: : UM RESUMO DAS REUNIÕES EXCLUSIVAS DOS ANALISTAS DA COINVALORES COM AS COMPANHIAS DE CAPITAL ABERTO Código
Cotação 14/07/2015
Cot/ VPA
Lucro Líq. 14 (R) MM
Lucro Liq. 15 (P) MM
P/L 2015
EV/EBITDA 2015
Preço Alvo
Up Side
Parecer
EMBR3
R$ 24,28
1,52
R$ 796,1 MM
R$ 1.241,0 MM
14,4
9,8
R$ 28,00
15,3%
COMPRAR
Reunião com a Embraer realizada na sede da Coinvalores, às 16h00, do dia 14/Jul/15. O analista Felipe Martins Silveira recebeu o Sr. Eduardo Couto, diretor de Relações com Investidores da companhia.
DESTAQUES DA REUNIÃO Para aviação comercial, principal segmento da Embraer, a recuperação econômica americana e a elevada competitividade da segunda geração de E-Jets (E2-Jets) perfazem um favorável cenário de vendas; no
PARA 2015 ESPERA-SE CONTINUAÇÃO DA FORTE
2°trim/15 a carteira de pedidos somou US$ 22,9 bilhões, maior da história da companhia, muito por conta das vendas de aviões comerciais. A expectativa é que o segmento encerre 2015 com cerca de 100 entregas, em linha com o reportado nos últimos anos. Um dos principais catalisadores de vendas se baseia
DEMANDA POR AERONAVES COMERCIAIS, ENCABEÇADAS PELA DEMANDA AMERICANA E EUROPEIA.
no custo operacional das aeronaves; com uma redução de 5% no consumo de combustível frente à geração anterior, e ainda mais econômico frente a seus principais concorrentes.
No tocante a unidade de produção em Harbin na China, que foi realizada mediante uma parceria com o governo chinês, com o enfraquecimento da demanda por aeronaves executivas na China acreditamos que o foco da Embraer no segmento deve se virar cada vez mais para a sua unidade americana.
Diante do conturbado cenário fiscal do Governo Federal, o segmento de Defesa e Segurança (D&S), vem sendo prejudicado pelo atraso nos repasses governamentais em diversos projetos em andamento, como o SISFRON (vigilância de fronteiras), o KC-390, o novo cargueiro militar da empresa e a construção de um satélite brasileiro a ser lançado no final de 2016. Importante ressaltar que em caso de um agravamento
AINDA QUE O GOVERNO REPRESENTE UM RISCO EM
desse cenário, a empresa pode vir a desacelerar consideravelmente tais projetos ou até mesmo cancelálos, ainda assim consideramos baixa tal probabilidade, tendo em vista o estágio avançado dos projetos citados. Atrasos menores, porém, já se mostram mais prováveis. Vale lembrar ainda que dentro das
POTENCIAL, OS PROJETOS
receitas do segmento de D&S hoje, cerca de 60% é correspondente a investimentos do Governo Federal,
DEVEM CONTINUAR EM
já os outros 40% independem do Estado Brasileiro, como as vendas de Tucanos para demais países. A
OPERAÇÃO, TENDO EM VISTA O ESTÁGIO AVANÇADO DO PROJETO “KC-390” QUE JÁ REALIZOU ESTE ANO SEU PRIMEIRO VOO.
expectativa é que essa balança vire nos próximos anos.
Falando no KC-390, que deverá ser entregue a partir de 2017, a expectativa é que ao final do processo de maturação de sua linha produtiva (cerca de um ano) a companhia entregue uma aeronave por mês, sob um preço que deverá ficar perto dos US$ 80 milhões. Ou seja, o potencial é que apenas o KC-390 seja equivalente a toda a receita atual do segmento. A companhia destaca o potencial de demanda da aeronave que brigará de frente com o Hércules, da fabricante Lockheed, que tem cerca de 1.000 unidades em operação no mundo, com um projeto bastante defasado.
CONCLUSÃO Entendemos que o principal segmento de atuação da companhia, a aviação comercial, continua sob sólidos fundamentos, evidenciado no forte volume de vendas de E2-Jets. Já os segmentos de aviação Felipe Martins Silveira (CNPI) 11 3094-7872
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executiva e D&S continuam caminhando para a maturação de seus principais projetos, como o Legacy 450 e o KC-390. Vale destacar o risco governamental (que possivelmente vai atrasar o cronograma do cargueiro da Embraer), mas entendemos que o risco de cancelamento de projetos é pequeno, e que tais projetos serão muito importantes para a manutenção da sustentabilidade dos seus resultados no médio/longo prazo.
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