Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes

Relatório de Inflação Junho de 2016

Índice I. Introdução II. Ambiente Internacional III. Condições Macroeconômicas Domésticas IV. Evolução da Inflação

2

I. Introdução

3

Introdução

Missão do Banco Central • Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente

4

II. Ambiente Internacional

5

Fonte: Bloomberg (jun/16: 24/6)

3,8

3,7

jun 16

3,9

mai 16

abr 16

mar 16

fev 16

jan 16

dez 15

nov 15

out 15

set 15

ago 15

jul 15

jun 15

mai 15

abr 15

mar 15

fev 15

jan 15

dez 14

crescimento anual do PIB - %

Ambiente Internacional

Perspectiva de Crescimento Global Moderado 2015 2016 2017

3,6

3,5

3,4

3,3

3,2

3,1

3,0

2,9

6

Ambiente Internacional

Atividade crescimento anual do PIB Estados Unidos

Área do Euro

2,6

2,5

2,4

2,0

2,3

1,5

%

2,2 2,0

1,0 0,5

1,8

5

10

4

9

3

2017

2016

2015

2017

2016

2015

2014

2017

2016

2015

-1 2014

5 2013

0 2012

6 2011

0,75

1

2013

6,20

2012

7

2

2011

8

2010

%

11

2010

2014

Japão

China

%

2013

2010

2017

2016

2015

2014

2013

2012

-1,0 2011

1,4 2010

-0,5 2012

0,0

1,6

2011

%

1,6

2016/17: projeção

Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (24/6)

7

Ambiente Internacional

Inflação Estados Unidos

Área do Euro 3,0

3,0

2,5 2,3

2,5

%

%

2,0

2,0 1,4

1,5 1,0

1,5

2017

2016

2015

2014

Japão

China 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

2,5 2,0

%

1,5

2,0

1,0

1,0 0,5 0,0

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

-0,5 2010

%

2013

2012

2010

2017

2016

2015

2014

2013

-0,5 2012

0,5 2011

0,0 2010

1,0

2011

0,5

2016/17: projeção

Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (24/6)

8

Ambiente Internacional

Preços de Commodities Índice CRB de Commodities CRB alimentos metais matérias-primas

1200

índice (1967=100)

1000

800

600

400

Fonte: Bloomberg (até 24/6)

jun 15

jun 14

jun 13

jun 12

jun 11

jun 10

jun 09

jun 08

jun 07

jun 06

jun 05

200

9

Ambiente Internacional

Petróleo Brent (1st generic future) 160

140

US$/barril

120 100

80 60 40

47,7

Fonte: Bloomberg (até 27/6)

jun 16

jun 15

jun 14

jun 13

jun 12

jun 11

jun 10

jun 09

jun 08

jun 07

20

10

Ambiente Internacional

Dólar 130 125 119,5

índice (31/12/13=100)

120 115 dollar index* índice de 20 moedas emergentes euro iene

110 105

100

100,1

95 90 85

80,8 77,5

80 75 dez 13 jan 14 mar 14 abr 14 mai 14 jul 14 ago 14 out 14 nov 14 dez 14 fev 15 mar 15 abr 15 jun 15 jul 15 ago 15 out 15 nov 15 dez 15 fev 16 mar 16 abr 16 jun 16

70

*mede o valor do dólar contra cesta das seis principais moedas de reserva (franco suíço, dólar canadense, iene, libra esterlina, euro e coroa sueca), dados até 24/6

Fontes: BCB e Bloomberg

11

Ambiente Internacional

35

Brasil Chile México outros

30 25

20,1

20 15 10

9,5 8,7

5

6,4

0

21/6

31/5

10/5

19/4

29/3

8/3

16/2

26/1

5/1

15/12

24/11

3/11

13/10

22/9

1/9

11/8

21/7

-5 30/6

taxa de câmbio – Dollar index (diferença em 30/6/15=0)

Taxas de Câmbio (US$) na América Latina acima do Dollar Index

outros = média (Argentina, Peru, Colômbia e Uruguai), dados até 24/6

Fontes: BCB e Bloomberg

12

III. Condições Macroeconômicas Domésticas

13

Condições Macroeconômicas

Condições Atuais • A velocidade de materialização dos ajustes em curso, em especial o fiscal, e dos ganhos deles decorrentes:  reforçará a percepção positiva sobre o ambiente econômico

 melhorará a confiança dos agentes  contribuirá para a ancoragem das expectativas de inflação

14

Atividade

15

Condições Macroeconômicas

110

110

100

100

90

80

79,2

70

70,5

MM3m, dessaz.

90

80

70,9 68,0

70

serviços

construção jun 16

fev 16

out 15

jun 15

fev 15

out 14

jun 14

fev 14

out 13

jun 13

jun 12

mai 16

jan 16

set 15

mai 15

jan 15

set 14

mai 14

jan 14

fev 13

comércio*

60 set 13

mai 13

set 12

mai 12

jan 13

indústria

60

out 12

MM3m, dessaz.

Confiança dos agentes – Empresários

Obs.: Proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100; * até mai 16

Fonte: FGV

16

Condições Macroeconômicas

MM12m, 100=neutro (ICC Fec)

160 150 140 130 120 110 100

ICC Fec SP (esq.)* ICC FGV (dir.) INEC CNI (dir.)*

90

último dado obs.

jun 15

jun 14

jun 13

jun 12

jun 11

jun 10

jun 09

80

125 120 115 110 105,2 105 100 95 90 85 80 71,9 75 70 90,9 65 60 jun 16

170

MM12m, 100=neutro (ICC FGV), 2001=100 (INEC)

Confiança dos agentes – Consumidor

Obs.: ICCs: proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro); INEC: 2001=100; * até mai/16

Fontes: FGV, Fecomércio SP e CNI

17

Condições Macroeconômicas

112 108 104

dez 15

ago 15

abr 15

dez 14

ago 14

abr 14

dez 13

abr 16

102,6

100 ago 13

abr 16

dez 15

ago 15

abr 15

dez 14

ago 14

abr 14

dez 13

ago 13

abr 13

dez 12

84,2

116

abr 13

108 104 100 96 92 88 84 80

Índice, 2011=100, dessaz.

Volume de Serviços 1/

Produção Industrial

ago 12

Índice, 2012=100, dessaz.

Oferta: Sinais de Estabilização

1/ Dados dessazonalizados pelo Banco Central

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

16,3 7,6 3,4

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

-6,5

2003

% a/a-1

Safra Agrícola

2016: estimativa do IBGE em jun/16

Fonte: IBGE

18

Condições Macroeconômicas

Quantum de Exportação Básicos

Semimanufaturados 125

cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 17,0%

170

2006=100, MM12m

160 150 140 130 120

115 110 105 100 cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 13,2%

95

mai 16

mai 15

mai 14

mai 13

Total

Manufaturados

95

mai 12

mai 11

mai 09

mai 16

mai 15

mai 14

mai 13

mai 12

mai 11

mai 10

mai 09

mai 10

90

110

125

cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 10,1%

2006=100, MM12m

90 85 80 75

cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 13,7%

120 115 110 105 100 95

mai 16

mai 15

mai 14

mai 13

mai 12

mai 16

mai 15

mai 14

mai 13

mai 12

mai 11

mai 10

mai 09

Fonte: Funcex

mai 11

90

70

mai 10

2006=100, MM12m

120

mai 09

2006=100, MM12m

180

19

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

jun 94 = 100

Condições Macroeconômicas

Custo Unitário do Trabalho (em US$) 190

170

150

Fonte: BCB -24,6%*

130

110

90

70

50

30

*jun/14 a abr/16

20

Condições Macroeconômicas

NUCI e Produção da Indústria de Transformação 86

115 110

84

%, dessaz.

82

100

80

95

78

90 83,5

85

76

2012=100, dessaz.

105

80 73,8

75 70

mai 15

mai 14

mai 13

mai 12

mai 10

mai 09

mai 08

mai 07

mai 06

72

mai 11

NUCI (esq.) produção ind. transf. (dir.)*

mai 16

74

* produção ind. até abr/16

Fontes: FGV e IBGE

21

Condições Macroeconômicas

Crédito às Empresas 50

% de crescimento em 12m

40 30 20

10 0

-1,9

-10 -20 crédito livre – PJ (saldo)

-30

-32,6

concessões BNDES

Fonte: BCB

mai 16

fev 16

nov 15

ago 15

mai 15

fev 15

nov 14

ago 14

mai 14

fev 14

nov 13

ago 13

-40

22

Fonte: IBGE 1,0 1T 16

4T 15

3T 15

2T 15

1T 15

4T 14

Consumo das Famílias

3T 14

2T 14

1T 14

-4 4T 13

-1,7 3T 13

0

2T 13

2

Var. trimestrais (dessaz.)

4

1T 13

1T 16

4T 15

3T 15

2T 15

1T 15

4T 14

3T 14

2T 14

1T 14

4T 13

3T 13

2T 13

1T 13

Var. trimestrais (dessaz.) -2

1T 16

4T 15

3T 15

2T 15

1T 15

4T 14

3T 14

2T 14

1T 14

4T 13

3T 13

2T 13

1T 13

Var. trimestrais (dessaz.)

Condições Macroeconômicas

Demanda: Moderação em Linha com Ajuste 8

FBCF

4

0

-4 -2,7

-8

Consumo do Governo

2,0

1,1

0,0

-1,0

-2,0

-3,0

23

Condições Macroeconômicas

Crédito às Famílias 45

crédito livre – PF (saldo)

% de crescimento em 12m

40

crédito imobiliário (saldo)

35 30 25 20 15 10

10,2

5 nov 15

mai 15

nov 14

mai 14

nov 13

mai 13

nov 12

mai 12 Fonte: BCB

mai 16

1,4

0

24

Condições Macroeconômicas

Mercado de Trabalho: Distensão População

Desemprego 11,5

3

PO força de trabalho (PEA)

11,2

11,0 10,5 1,8

10,0 9,5

1

9,0 % 8,5

0

8,0 7,5

7,0

-1 -1,5

6,5 abr 16

dez 15

ago 15

abr 15

dez 14

ago 14

abr 14

dez 13

abr 16

dez 15

ago 15

abr 15

dez 14

ago 14

abr 14

dez 13

ago 13

abr 13

Fonte: IBGE (PNADC)

ago 13

6,0

-2

abr 13

var. interanual da MM3m

2

25

Condições Macroeconômicas

Rendimentos Convenções Coletivas de Trabalho – SP e RJ 2

9,5

1

9,0

0

8,5

-1

8,0 7,5

fev 16

nov 15

ago 15

mai 15

7,0 fev 15

nov 14

ago 14

mai 14

fev 14

nov 13

ago 13

Rendimento Nominal

Massa salarial e MSAD **

11

-4 jan 16

out 15

jul 15

abr 15

jan 15

abr 13

jan 13

abr 16

jan 16

out 15

jul 15

abr 15

jan 15

out 14

jul 14

out 14

Massa salarial ampliada disponível

-8

6

-1,7 -3,4

Massa salarial

jul 14

7

0

abr 14

8

jan 14

8,2

out 13

9

4

jul 13

10

var. % real – t/t-4

8

abr 14

var. média 12 meses %

-1,6

reajuste real (esq.) reajuste nominal (dir.)

mai 16

-2

reajuste nominal %

9,6 10,0

-3

abr 16

dez 15

ago 15

abr 15

ago 14

dez 14

-3,1

reajuste real %

3

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 abr 14

variação interanual %

Rendimento Real

*12m até abr/16; ** Dados da massa de rendimento efetivo da PNADC e Massa Ampliada Disponível

Fontes: IBGE (PNADC) e MTPS

26

Condições Macroeconômicas

Contribuição do Setor Externo para o PIB Contribuição para o Crescimento do PIB (em 4 trimestres) 12 10

absorção doméstica exportações líquidas

8 6

3,7

pontos percentuais

4

2,7

3,0

-6,5

-6,3

2 0 -2 -4 -6 -8

4T 16*

4T 14

4T 13

4T 12

4T 11

4T 10

4T 09

4T 15

-8,4

-10

*projeções do BCB

Fontes: IBGE e BCB

27

Boxe Evolução dos coeficientes de exportação e importação da Indústria de Transformação (IT) • Analisa o impacto da evolução do coeficiente de exportação e do índice de penetração das importações da indústria para o desempenho recente do segmento • Setor externo tem se caracterizado como vetor positivo para a evolução da produção da IT, tanto pelo aumento da parcela de sua produção destinada às exportações, quanto pela redução da penetração de importações, com efeitos disseminados em praticamente todos os setores da indústria

28

Boxe: Projeções para o PIB  Revisão da taxa de variação do PIB em 2016, de -3,5% para -3,3% (absorção doméstica, -6,3 p.p.; e exportações líquidas, 3,0 p.p.)om contribuição • Oferta:

• Agropecuária: -1,1% (1,8% em 2015) • Indústria: -4,6% (-6,2% em 2015) • Serviços: -2,4% (-2,7% em 2015) • Demanda: • Investimentos: -11,6% (-14,1% em 2015) • Consumo das Famílias: -4,0% (-4,0% em 2015) • Consumo do Governo: -0,8% (-1,0% em 2015)

Fonte: BCB

29

Setor Externo

30

Condições Macroeconômicas

Termos de Troca 135

125 -20%*

2006= 100

115 106,2

105

95

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

85

* set/11 a mai/16

Fonte: Funcex

31

Condições Macroeconômicas

Balança Comercial – Exportações e Importações Projeção do BCB para a Balança Comercial 2016: US$ 50 bilhões

270 244,0

saldo exportações importações

240 210 180 US$ bilhões

209,1

2015: 190,1

150

2015: 172,4

120

*** expectativas de mercado 2017 a 2020

90 60

41,7

30

50,0

54,8

46,3 44,5 34,9

17,7

0 2020

2019

2018

2017

2016**

2016*

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

-30

* 12 meses até mai/16; **`Projeção BCB;*** Medianas de exportações e importações na data de 24/6 (saldo: por diferença)

Fontes: MDIC e BCB (NISE e Focus)

32

Condições Macroeconômicas

Quantum de Importações – MM12m

130

165

125

155

-92,7

Fontes: Funcex e BCB

dez 16

out 16

ago 16

jun 16

abr 16

fev 16

dez 15

out 15

ago 15

jun 15

fev 15

abr 15

-99,7

-104,2

mai 16

nov 15

mai 15

nov 14

mai 14

nov 13

mai 13

nov 12

mai 12

nov 11

nov 09 60 40 20 0

dez 16

-84,7

70,0

jun 16

-74,3

79,4

80

dez 15

-58,9

100

jun 15

-29,5 -34,1 -41,4 -46,3

Investimentos Diretos no País (IDP)

dez 14

-15,0

dez 14

US$ bilhões, acum. em 12m

Saldo em Transações Correntes

US$ bilhões, acum. em 12 m

mai 16

nov 15

mai 15

nov 14

mai 14

nov 13

mai 13

nov 12

mai 12

nov 11

95 mai 11

95 nov 10

105 mai 10

100

-10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90 -100 -110

-20,1% em 12 meses

115

mai 11

105

125

nov 10

+13,7% em 12 meses

jun 14

110

135

mai 10

115

145

dez 13

120

nov/09 = 100

Quantum de Exportações – MM12m

nov 09

nov/09 = 100

Ajuste Externo

33

Boxe: Projeções para o Balanço de Pagamentos Projeções para 2016: • O processo de ajustamento deverá se intensificar em 2016, com menor necessidade de financiamento externo • IDP mais que suficiente para o financiamento integral do deficit em TC (excedente de US$55 bilhões) • Conta Corrente – deficit de US$15 bilhões, equivalente a 0,9% do PIB (anterior: US$25 bilhões, equivalente a 1,5% do PIB) • Balança Comercial – superavit de US$50 bilhões (anterior: US$40 bilhões) • IDP – ingresso de US$70 bilhões / 4,1% do PIB (anterior: US$60 bilhões / 3,6% do PIB)

• Renda fixa no país – saída de US$12,5 bilhões (anterior: ingressos nulos) • Taxa de rolagem para empréstimos e títulos no exterior de 60% (anterior: 100%) • Hiato financeiro: permanece a projeção de superavit no mercado de câmbio, agora em US$13,1 bilhões

34

Fiscal

35

Condições Macroeconômicas

Crescimento Real (IPCA) de Receitas e Despesas do Governo Central Acumulado no Ano até o Mês de Referência 15

despesas receitas

10

%

5

0

-5

abr 16

fev 16

dez 15

out 15

ago 15

jun 15

abr 15

fev 15

dez 14

out 14

ago 14

jun 14

abr 14

fev 14

-10

dezembro de 2015: exclui pagamento de passivos (R$55,6 bilhões pagos no âmbito dos acórdãos TCU 825/15 e 3297/15)

Fonte: BCB

36

Condições Macroeconômicas

Medidas Fiscais  Limite para o crescimento gasto:

 crescimento anual limitado à inflação do ano anterior  inclusive, despesas com saúde e educação  Estima-se queda entre 1,5 e 2,0 p.p. da despesa em relação ao PIB nos próximos três anos. Em 2015, a despesa como proporção do PIB totalizou 19,6%  Devolução de recursos do BNDES:  R$100 bilhões, sendo R$40 bilhões de imediato, R$30 bilhões em um ano e mais R$30 bilhões em 24 meses  Contribui para diminuir a carga de juros do setor público (redução do custo implícito da DLSP)

Fonte: BCB

37

IV. Evolução da Inflação

38

Inflação

Preços Livres e Administrados 18 16

% em 12 meses

14 12 10

IPCA Administrados (%) 2014 5,32 2015 18,07 expectativas 2016* 7,00 2017* 5,50

IPCA Livres (%) 2014 2015 expectativas 2016* 2017*

6,72 8,51 7,38 5,50

10,9

8

8,8

6

7,4* 7,0*

5,5* 5,5*

4 2

dez 17

dez 16

jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

jul 13

jan 13

jul 12

jan 12

jul 11

jan 11

0

mai 16

preços administrados preços livres

*expectativas em 24/6

Fontes: BCB (Focus) e IBGE

39

Inflação

Comercializáveis e Não-Comercializáveis 10 9,6

9 8,2

% em 12 meses

8 7 6

5 4 3

comercializáveis não-comercializáveis

Fonte: BCB

mai 16

nov 15

mai 15

nov 14

mai 14

nov 13

mai 13

nov 12

mai 12

nov 11

mai 11

2

40

Fonte: IBGE

mai 16

fev 16

nov 15

11

ago 15

mai 15

fev 15

nov 14

ago 14

mai 14

fev 14

nov 13

ago 13

mai 13

fev 13

% em 12 meses

Inflação

Inflação de Serviços total

intensivos em trabalho

10 9,6

9 8,6

8 7,5 7,5

7

6

41

Boxe Evolução recente da inflação de alimentos • Choque cambial e ocorrência do evento climático El Niño responderam por parte significativa da aceleração dos preços de alimentos em 2015 e nos primeiros meses de 2016 • A dissipação do impacto inflacionário proveniente desses choques deve favorecer a redução da inflação de alimentos no segundo semestre de 2016, contribuindo para um cenário mais benigno para a inflação ao consumidor nos próximos trimestres • Esse cenário não considera efeitos da eventual ocorrência do fenômeno La Niña, que tende a afetar a produção de grãos no hemisfério norte, com desdobramentos sobre preços de proteicos animais

42

Inflação

Preços ao Consumidor 12

IPCA Focus RI jun/16 – cenário de referência

11 10

mai 16 9,32%

% em 12 meses

9 8 7 6 5

4 meta (4,5%)

3

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2

Obs.: Focus: expectativas em 24/6

Fontes: BCB e IBGE

43

Inflação

Projeções do Banco Central para a Inflação Cenário de Referência* e Cenário de Mercado

Período

Referência

Mercado

2016

2

8,8

8,8

2016

3

8,2

8,2

2016

4

6,9

7,0

2017

1

5,9

6,1

2017

2

5,2

5,6

2017

3

5,0

5,6

2017

4

4,7

5,5

2018

1

4,4

5,5

2018

2

4,2

5,5

Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%)

* juros constantes de 14,25% a.a.

Fonte: BCB

44

Inflação

Projeções do Banco Central para a Inflação

0

Fonte: BCB

2T 18

0

1T 18

2

4T 17

2

3T 17

4

2T 17

4

1T 17

6

4T 16

6

3T 16

8

2T 16

8

1T 16

10

4T 15

10

3T 15

12

2T 15

Cenário de Mercado

12

1T 15 2T 15 3T 15 4T 15 1T 16 2T 16 3T 16 4T 16 1T 17 2T 17 3T 17 4T 17 1T 18 2T 18

% em 12 meses

Cenário de Referência (juros constantes de 14,25% a.a.)

45

• Fatores que interferem no combate à inflação: - Inércia derivada do processo de realinhamento de preços relativos - Confluência de fenômenos climáticos sobre a produção mundial de alimentos e seus efeitos sobre os preços domésticos

- Incertezas em relação ao comportamento da economia mundial 46

O Comitê buscará circunscrever a inflação aos limites estabelecidos pelo CMN em 2016 e adotará as medidas necessárias de forma a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%, em 2017.

O cenário central não permite trabalhar com a hipótese de flexibilização das condições monetárias. Avanços no combate à inflação dependem de ajustes.

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Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes

Relatório de Inflação Junho de 2016

48