Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes
Relatório de Inflação Junho de 2016
Índice I. Introdução II. Ambiente Internacional III. Condições Macroeconômicas Domésticas IV. Evolução da Inflação
2
I. Introdução
3
Introdução
Missão do Banco Central • Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente
4
II. Ambiente Internacional
5
Fonte: Bloomberg (jun/16: 24/6)
3,8
3,7
jun 16
3,9
mai 16
abr 16
mar 16
fev 16
jan 16
dez 15
nov 15
out 15
set 15
ago 15
jul 15
jun 15
mai 15
abr 15
mar 15
fev 15
jan 15
dez 14
crescimento anual do PIB - %
Ambiente Internacional
Perspectiva de Crescimento Global Moderado 2015 2016 2017
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
3,1
3,0
2,9
6
Ambiente Internacional
Atividade crescimento anual do PIB Estados Unidos
Área do Euro
2,6
2,5
2,4
2,0
2,3
1,5
%
2,2 2,0
1,0 0,5
1,8
5
10
4
9
3
2017
2016
2015
2017
2016
2015
2014
2017
2016
2015
-1 2014
5 2013
0 2012
6 2011
0,75
1
2013
6,20
2012
7
2
2011
8
2010
%
11
2010
2014
Japão
China
%
2013
2010
2017
2016
2015
2014
2013
2012
-1,0 2011
1,4 2010
-0,5 2012
0,0
1,6
2011
%
1,6
2016/17: projeção
Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (24/6)
7
Ambiente Internacional
Inflação Estados Unidos
Área do Euro 3,0
3,0
2,5 2,3
2,5
%
%
2,0
2,0 1,4
1,5 1,0
1,5
2017
2016
2015
2014
Japão
China 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0
2,5 2,0
%
1,5
2,0
1,0
1,0 0,5 0,0
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
-0,5 2010
%
2013
2012
2010
2017
2016
2015
2014
2013
-0,5 2012
0,5 2011
0,0 2010
1,0
2011
0,5
2016/17: projeção
Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (24/6)
8
Ambiente Internacional
Preços de Commodities Índice CRB de Commodities CRB alimentos metais matérias-primas
1200
índice (1967=100)
1000
800
600
400
Fonte: Bloomberg (até 24/6)
jun 15
jun 14
jun 13
jun 12
jun 11
jun 10
jun 09
jun 08
jun 07
jun 06
jun 05
200
9
Ambiente Internacional
Petróleo Brent (1st generic future) 160
140
US$/barril
120 100
80 60 40
47,7
Fonte: Bloomberg (até 27/6)
jun 16
jun 15
jun 14
jun 13
jun 12
jun 11
jun 10
jun 09
jun 08
jun 07
20
10
Ambiente Internacional
Dólar 130 125 119,5
índice (31/12/13=100)
120 115 dollar index* índice de 20 moedas emergentes euro iene
110 105
100
100,1
95 90 85
80,8 77,5
80 75 dez 13 jan 14 mar 14 abr 14 mai 14 jul 14 ago 14 out 14 nov 14 dez 14 fev 15 mar 15 abr 15 jun 15 jul 15 ago 15 out 15 nov 15 dez 15 fev 16 mar 16 abr 16 jun 16
70
*mede o valor do dólar contra cesta das seis principais moedas de reserva (franco suíço, dólar canadense, iene, libra esterlina, euro e coroa sueca), dados até 24/6
Fontes: BCB e Bloomberg
11
Ambiente Internacional
35
Brasil Chile México outros
30 25
20,1
20 15 10
9,5 8,7
5
6,4
0
21/6
31/5
10/5
19/4
29/3
8/3
16/2
26/1
5/1
15/12
24/11
3/11
13/10
22/9
1/9
11/8
21/7
-5 30/6
taxa de câmbio – Dollar index (diferença em 30/6/15=0)
Taxas de Câmbio (US$) na América Latina acima do Dollar Index
outros = média (Argentina, Peru, Colômbia e Uruguai), dados até 24/6
Fontes: BCB e Bloomberg
12
III. Condições Macroeconômicas Domésticas
13
Condições Macroeconômicas
Condições Atuais • A velocidade de materialização dos ajustes em curso, em especial o fiscal, e dos ganhos deles decorrentes: reforçará a percepção positiva sobre o ambiente econômico
melhorará a confiança dos agentes contribuirá para a ancoragem das expectativas de inflação
14
Atividade
15
Condições Macroeconômicas
110
110
100
100
90
80
79,2
70
70,5
MM3m, dessaz.
90
80
70,9 68,0
70
serviços
construção jun 16
fev 16
out 15
jun 15
fev 15
out 14
jun 14
fev 14
out 13
jun 13
jun 12
mai 16
jan 16
set 15
mai 15
jan 15
set 14
mai 14
jan 14
fev 13
comércio*
60 set 13
mai 13
set 12
mai 12
jan 13
indústria
60
out 12
MM3m, dessaz.
Confiança dos agentes – Empresários
Obs.: Proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100; * até mai 16
Fonte: FGV
16
Condições Macroeconômicas
MM12m, 100=neutro (ICC Fec)
160 150 140 130 120 110 100
ICC Fec SP (esq.)* ICC FGV (dir.) INEC CNI (dir.)*
90
último dado obs.
jun 15
jun 14
jun 13
jun 12
jun 11
jun 10
jun 09
80
125 120 115 110 105,2 105 100 95 90 85 80 71,9 75 70 90,9 65 60 jun 16
170
MM12m, 100=neutro (ICC FGV), 2001=100 (INEC)
Confiança dos agentes – Consumidor
Obs.: ICCs: proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro); INEC: 2001=100; * até mai/16
Fontes: FGV, Fecomércio SP e CNI
17
Condições Macroeconômicas
112 108 104
dez 15
ago 15
abr 15
dez 14
ago 14
abr 14
dez 13
abr 16
102,6
100 ago 13
abr 16
dez 15
ago 15
abr 15
dez 14
ago 14
abr 14
dez 13
ago 13
abr 13
dez 12
84,2
116
abr 13
108 104 100 96 92 88 84 80
Índice, 2011=100, dessaz.
Volume de Serviços 1/
Produção Industrial
ago 12
Índice, 2012=100, dessaz.
Oferta: Sinais de Estabilização
1/ Dados dessazonalizados pelo Banco Central
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
16,3 7,6 3,4
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-6,5
2003
% a/a-1
Safra Agrícola
2016: estimativa do IBGE em jun/16
Fonte: IBGE
18
Condições Macroeconômicas
Quantum de Exportação Básicos
Semimanufaturados 125
cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 17,0%
170
2006=100, MM12m
160 150 140 130 120
115 110 105 100 cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 13,2%
95
mai 16
mai 15
mai 14
mai 13
Total
Manufaturados
95
mai 12
mai 11
mai 09
mai 16
mai 15
mai 14
mai 13
mai 12
mai 11
mai 10
mai 09
mai 10
90
110
125
cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 10,1%
2006=100, MM12m
90 85 80 75
cresc. 12m/12m ant. (mai/16): 13,7%
120 115 110 105 100 95
mai 16
mai 15
mai 14
mai 13
mai 12
mai 16
mai 15
mai 14
mai 13
mai 12
mai 11
mai 10
mai 09
Fonte: Funcex
mai 11
90
70
mai 10
2006=100, MM12m
120
mai 09
2006=100, MM12m
180
19
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
jun 94 = 100
Condições Macroeconômicas
Custo Unitário do Trabalho (em US$) 190
170
150
Fonte: BCB -24,6%*
130
110
90
70
50
30
*jun/14 a abr/16
20
Condições Macroeconômicas
NUCI e Produção da Indústria de Transformação 86
115 110
84
%, dessaz.
82
100
80
95
78
90 83,5
85
76
2012=100, dessaz.
105
80 73,8
75 70
mai 15
mai 14
mai 13
mai 12
mai 10
mai 09
mai 08
mai 07
mai 06
72
mai 11
NUCI (esq.) produção ind. transf. (dir.)*
mai 16
74
* produção ind. até abr/16
Fontes: FGV e IBGE
21
Condições Macroeconômicas
Crédito às Empresas 50
% de crescimento em 12m
40 30 20
10 0
-1,9
-10 -20 crédito livre – PJ (saldo)
-30
-32,6
concessões BNDES
Fonte: BCB
mai 16
fev 16
nov 15
ago 15
mai 15
fev 15
nov 14
ago 14
mai 14
fev 14
nov 13
ago 13
-40
22
Fonte: IBGE 1,0 1T 16
4T 15
3T 15
2T 15
1T 15
4T 14
Consumo das Famílias
3T 14
2T 14
1T 14
-4 4T 13
-1,7 3T 13
0
2T 13
2
Var. trimestrais (dessaz.)
4
1T 13
1T 16
4T 15
3T 15
2T 15
1T 15
4T 14
3T 14
2T 14
1T 14
4T 13
3T 13
2T 13
1T 13
Var. trimestrais (dessaz.) -2
1T 16
4T 15
3T 15
2T 15
1T 15
4T 14
3T 14
2T 14
1T 14
4T 13
3T 13
2T 13
1T 13
Var. trimestrais (dessaz.)
Condições Macroeconômicas
Demanda: Moderação em Linha com Ajuste 8
FBCF
4
0
-4 -2,7
-8
Consumo do Governo
2,0
1,1
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
23
Condições Macroeconômicas
Crédito às Famílias 45
crédito livre – PF (saldo)
% de crescimento em 12m
40
crédito imobiliário (saldo)
35 30 25 20 15 10
10,2
5 nov 15
mai 15
nov 14
mai 14
nov 13
mai 13
nov 12
mai 12 Fonte: BCB
mai 16
1,4
0
24
Condições Macroeconômicas
Mercado de Trabalho: Distensão População
Desemprego 11,5
3
PO força de trabalho (PEA)
11,2
11,0 10,5 1,8
10,0 9,5
1
9,0 % 8,5
0
8,0 7,5
7,0
-1 -1,5
6,5 abr 16
dez 15
ago 15
abr 15
dez 14
ago 14
abr 14
dez 13
abr 16
dez 15
ago 15
abr 15
dez 14
ago 14
abr 14
dez 13
ago 13
abr 13
Fonte: IBGE (PNADC)
ago 13
6,0
-2
abr 13
var. interanual da MM3m
2
25
Condições Macroeconômicas
Rendimentos Convenções Coletivas de Trabalho – SP e RJ 2
9,5
1
9,0
0
8,5
-1
8,0 7,5
fev 16
nov 15
ago 15
mai 15
7,0 fev 15
nov 14
ago 14
mai 14
fev 14
nov 13
ago 13
Rendimento Nominal
Massa salarial e MSAD **
11
-4 jan 16
out 15
jul 15
abr 15
jan 15
abr 13
jan 13
abr 16
jan 16
out 15
jul 15
abr 15
jan 15
out 14
jul 14
out 14
Massa salarial ampliada disponível
-8
6
-1,7 -3,4
Massa salarial
jul 14
7
0
abr 14
8
jan 14
8,2
out 13
9
4
jul 13
10
var. % real – t/t-4
8
abr 14
var. média 12 meses %
-1,6
reajuste real (esq.) reajuste nominal (dir.)
mai 16
-2
reajuste nominal %
9,6 10,0
-3
abr 16
dez 15
ago 15
abr 15
ago 14
dez 14
-3,1
reajuste real %
3
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 abr 14
variação interanual %
Rendimento Real
*12m até abr/16; ** Dados da massa de rendimento efetivo da PNADC e Massa Ampliada Disponível
Fontes: IBGE (PNADC) e MTPS
26
Condições Macroeconômicas
Contribuição do Setor Externo para o PIB Contribuição para o Crescimento do PIB (em 4 trimestres) 12 10
absorção doméstica exportações líquidas
8 6
3,7
pontos percentuais
4
2,7
3,0
-6,5
-6,3
2 0 -2 -4 -6 -8
4T 16*
4T 14
4T 13
4T 12
4T 11
4T 10
4T 09
4T 15
-8,4
-10
*projeções do BCB
Fontes: IBGE e BCB
27
Boxe Evolução dos coeficientes de exportação e importação da Indústria de Transformação (IT) • Analisa o impacto da evolução do coeficiente de exportação e do índice de penetração das importações da indústria para o desempenho recente do segmento • Setor externo tem se caracterizado como vetor positivo para a evolução da produção da IT, tanto pelo aumento da parcela de sua produção destinada às exportações, quanto pela redução da penetração de importações, com efeitos disseminados em praticamente todos os setores da indústria
28
Boxe: Projeções para o PIB Revisão da taxa de variação do PIB em 2016, de -3,5% para -3,3% (absorção doméstica, -6,3 p.p.; e exportações líquidas, 3,0 p.p.)om contribuição • Oferta:
• Agropecuária: -1,1% (1,8% em 2015) • Indústria: -4,6% (-6,2% em 2015) • Serviços: -2,4% (-2,7% em 2015) • Demanda: • Investimentos: -11,6% (-14,1% em 2015) • Consumo das Famílias: -4,0% (-4,0% em 2015) • Consumo do Governo: -0,8% (-1,0% em 2015)
Fonte: BCB
29
Setor Externo
30
Condições Macroeconômicas
Termos de Troca 135
125 -20%*
2006= 100
115 106,2
105
95
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
85
* set/11 a mai/16
Fonte: Funcex
31
Condições Macroeconômicas
Balança Comercial – Exportações e Importações Projeção do BCB para a Balança Comercial 2016: US$ 50 bilhões
270 244,0
saldo exportações importações
240 210 180 US$ bilhões
209,1
2015: 190,1
150
2015: 172,4
120
*** expectativas de mercado 2017 a 2020
90 60
41,7
30
50,0
54,8
46,3 44,5 34,9
17,7
0 2020
2019
2018
2017
2016**
2016*
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-30
* 12 meses até mai/16; **`Projeção BCB;*** Medianas de exportações e importações na data de 24/6 (saldo: por diferença)
Fontes: MDIC e BCB (NISE e Focus)
32
Condições Macroeconômicas
Quantum de Importações – MM12m
130
165
125
155
-92,7
Fontes: Funcex e BCB
dez 16
out 16
ago 16
jun 16
abr 16
fev 16
dez 15
out 15
ago 15
jun 15
fev 15
abr 15
-99,7
-104,2
mai 16
nov 15
mai 15
nov 14
mai 14
nov 13
mai 13
nov 12
mai 12
nov 11
nov 09 60 40 20 0
dez 16
-84,7
70,0
jun 16
-74,3
79,4
80
dez 15
-58,9
100
jun 15
-29,5 -34,1 -41,4 -46,3
Investimentos Diretos no País (IDP)
dez 14
-15,0
dez 14
US$ bilhões, acum. em 12m
Saldo em Transações Correntes
US$ bilhões, acum. em 12 m
mai 16
nov 15
mai 15
nov 14
mai 14
nov 13
mai 13
nov 12
mai 12
nov 11
95 mai 11
95 nov 10
105 mai 10
100
-10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90 -100 -110
-20,1% em 12 meses
115
mai 11
105
125
nov 10
+13,7% em 12 meses
jun 14
110
135
mai 10
115
145
dez 13
120
nov/09 = 100
Quantum de Exportações – MM12m
nov 09
nov/09 = 100
Ajuste Externo
33
Boxe: Projeções para o Balanço de Pagamentos Projeções para 2016: • O processo de ajustamento deverá se intensificar em 2016, com menor necessidade de financiamento externo • IDP mais que suficiente para o financiamento integral do deficit em TC (excedente de US$55 bilhões) • Conta Corrente – deficit de US$15 bilhões, equivalente a 0,9% do PIB (anterior: US$25 bilhões, equivalente a 1,5% do PIB) • Balança Comercial – superavit de US$50 bilhões (anterior: US$40 bilhões) • IDP – ingresso de US$70 bilhões / 4,1% do PIB (anterior: US$60 bilhões / 3,6% do PIB)
• Renda fixa no país – saída de US$12,5 bilhões (anterior: ingressos nulos) • Taxa de rolagem para empréstimos e títulos no exterior de 60% (anterior: 100%) • Hiato financeiro: permanece a projeção de superavit no mercado de câmbio, agora em US$13,1 bilhões
34
Fiscal
35
Condições Macroeconômicas
Crescimento Real (IPCA) de Receitas e Despesas do Governo Central Acumulado no Ano até o Mês de Referência 15
despesas receitas
10
%
5
0
-5
abr 16
fev 16
dez 15
out 15
ago 15
jun 15
abr 15
fev 15
dez 14
out 14
ago 14
jun 14
abr 14
fev 14
-10
dezembro de 2015: exclui pagamento de passivos (R$55,6 bilhões pagos no âmbito dos acórdãos TCU 825/15 e 3297/15)
Fonte: BCB
36
Condições Macroeconômicas
Medidas Fiscais Limite para o crescimento gasto:
crescimento anual limitado à inflação do ano anterior inclusive, despesas com saúde e educação Estima-se queda entre 1,5 e 2,0 p.p. da despesa em relação ao PIB nos próximos três anos. Em 2015, a despesa como proporção do PIB totalizou 19,6% Devolução de recursos do BNDES: R$100 bilhões, sendo R$40 bilhões de imediato, R$30 bilhões em um ano e mais R$30 bilhões em 24 meses Contribui para diminuir a carga de juros do setor público (redução do custo implícito da DLSP)
Fonte: BCB
37
IV. Evolução da Inflação
38
Inflação
Preços Livres e Administrados 18 16
% em 12 meses
14 12 10
IPCA Administrados (%) 2014 5,32 2015 18,07 expectativas 2016* 7,00 2017* 5,50
IPCA Livres (%) 2014 2015 expectativas 2016* 2017*
6,72 8,51 7,38 5,50
10,9
8
8,8
6
7,4* 7,0*
5,5* 5,5*
4 2
dez 17
dez 16
jan 16
jul 15
jan 15
jul 14
jan 14
jul 13
jan 13
jul 12
jan 12
jul 11
jan 11
0
mai 16
preços administrados preços livres
*expectativas em 24/6
Fontes: BCB (Focus) e IBGE
39
Inflação
Comercializáveis e Não-Comercializáveis 10 9,6
9 8,2
% em 12 meses
8 7 6
5 4 3
comercializáveis não-comercializáveis
Fonte: BCB
mai 16
nov 15
mai 15
nov 14
mai 14
nov 13
mai 13
nov 12
mai 12
nov 11
mai 11
2
40
Fonte: IBGE
mai 16
fev 16
nov 15
11
ago 15
mai 15
fev 15
nov 14
ago 14
mai 14
fev 14
nov 13
ago 13
mai 13
fev 13
% em 12 meses
Inflação
Inflação de Serviços total
intensivos em trabalho
10 9,6
9 8,6
8 7,5 7,5
7
6
41
Boxe Evolução recente da inflação de alimentos • Choque cambial e ocorrência do evento climático El Niño responderam por parte significativa da aceleração dos preços de alimentos em 2015 e nos primeiros meses de 2016 • A dissipação do impacto inflacionário proveniente desses choques deve favorecer a redução da inflação de alimentos no segundo semestre de 2016, contribuindo para um cenário mais benigno para a inflação ao consumidor nos próximos trimestres • Esse cenário não considera efeitos da eventual ocorrência do fenômeno La Niña, que tende a afetar a produção de grãos no hemisfério norte, com desdobramentos sobre preços de proteicos animais
42
Inflação
Preços ao Consumidor 12
IPCA Focus RI jun/16 – cenário de referência
11 10
mai 16 9,32%
% em 12 meses
9 8 7 6 5
4 meta (4,5%)
3
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2
Obs.: Focus: expectativas em 24/6
Fontes: BCB e IBGE
43
Inflação
Projeções do Banco Central para a Inflação Cenário de Referência* e Cenário de Mercado
Período
Referência
Mercado
2016
2
8,8
8,8
2016
3
8,2
8,2
2016
4
6,9
7,0
2017
1
5,9
6,1
2017
2
5,2
5,6
2017
3
5,0
5,6
2017
4
4,7
5,5
2018
1
4,4
5,5
2018
2
4,2
5,5
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%)
* juros constantes de 14,25% a.a.
Fonte: BCB
44
Inflação
Projeções do Banco Central para a Inflação
0
Fonte: BCB
2T 18
0
1T 18
2
4T 17
2
3T 17
4
2T 17
4
1T 17
6
4T 16
6
3T 16
8
2T 16
8
1T 16
10
4T 15
10
3T 15
12
2T 15
Cenário de Mercado
12
1T 15 2T 15 3T 15 4T 15 1T 16 2T 16 3T 16 4T 16 1T 17 2T 17 3T 17 4T 17 1T 18 2T 18
% em 12 meses
Cenário de Referência (juros constantes de 14,25% a.a.)
45
• Fatores que interferem no combate à inflação: - Inércia derivada do processo de realinhamento de preços relativos - Confluência de fenômenos climáticos sobre a produção mundial de alimentos e seus efeitos sobre os preços domésticos
- Incertezas em relação ao comportamento da economia mundial 46
O Comitê buscará circunscrever a inflação aos limites estabelecidos pelo CMN em 2016 e adotará as medidas necessárias de forma a assegurar a convergência da inflação para a meta de 4,5%, em 2017.
O cenário central não permite trabalhar com a hipótese de flexibilização das condições monetárias. Avanços no combate à inflação dependem de ajustes.
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Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes
Relatório de Inflação Junho de 2016
48