Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes

Relatório de Inflação Março de 2016

Índice I. Introdução II. Ambiente Internacional III. Condições Macroeconômicas Domésticas IV. Evolução da Inflação

2

Introdução

I. Introdução

3

Missão do Banco Central

Introdução

• Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente

4

II. Ambiente Internacional

5

Ambiente Internacional

Visão Geral • Expectativa de heterogêneos

menor

crescimento

global,

com

padrões

• Aumento do risco de deflação nas principais economias maduras, resultando em política monetária acomodatícia • Processo de normalização das condições monetárias nos EUA, iniciado em dezembro, com perspectiva de maior gradualismo • Desaceleração da China (e economias emergentes) maior que a prevista • Moderação dos preços das commodities, especialmente petróleo

6

Ambiente Internacional

Perspectiva de Desaceleração do Crescimento Global 3,9

2015 2016

crescimento anual do PIB - %

3,8 3,7

3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1

3,1

3,0

3,0

Fonte: Bloomberg (mar/16: 28/3)

mar 16

fev 16

jan 16

dez 15

nov 15

out 15

set 15

ago 15

jul 15

jun 15

mai 15

abr 15

mar 15

fev 15

jan 15

dez 14

2,9

7

Ambiente Internacional

Atividade Estados Unidos

Área do Euro

2,6

2,5

2,4

2,0

2,3

1,5

%

2,2 2,0

1,0 0,5

1,8

10

4

9

3

8

2

2017

2016

2015

2016

2015

2014

2013

2012

2017

2016

2015

-1 2014

5 2013

0 2012

6 2011

0,6

1

2011

6,3

2010

7

2017

5

%

11

2010

2014

Japão

China

%

2013

2010

2017

2016

2015

2014

2013

-1,0 2012

1,4 2011

-0,5 2010

1,6

2012

0,0

2011

%

1,6

2016/17: projeção

Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (28/3)

8

Ambiente Internacional

Inflação Estados Unidos

Área do Euro 3,0

3,0

2,5

2,5

2,2

%

%

2,0

2,0 1,4

1,5 1,0

1,5

2017

2016

2015

2014

Japão

China 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

2,5 1,8

2,0

%

1,5

1,9

1,0 0,5 0,0 2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

-0,5 2010

%

2013

2012

2010

2017

2016

2015

2014

2013

-0,5 2012

0,5 2011

0,0 2010

1,0

2011

0,5

2016/17: projeção

Fontes: BEA, Cab.Off.Jap., Eurostat, Escr.Nac.Est. China e Bloomberg (28/3)

9

Ambiente Internacional

Taxas de Juros em Patamares Negativos (Boxe) 0,25 0,00

%

-0,25 -0,50 -0,75

mai 14 jun 14 jul 14 ago 14 set 14 out 14 nov 14 dez 14 jan 15 fev 15 mar 15 abr 15 mai 15 jun 15 jul 15 ago 15 set 15 out 15 nov 15 dez 15 jan 16 fev 16 mar 16

-1,00

Área do Euro (taxa de depósito) Suíça (taxa de depósito)

Suécia (taxa repo) Dinamarca (certificados de depósito)

10

Ambiente Internacional

Preços de Commodities Índice CRB de Commodities CRB alimentos metais matérias-primas

1200

índice (1967=100)

1000

800

600

400

Fonte: CRB

mar 16

mar 15

mar 14

mar 13

mar 12

mar 11

mar 10

mar 09

mar 08

mar 07

mar 06

mar 05

200

11

Ambiente Internacional

Petróleo Brent (spot) 160 140

US$/barril

120

100 80 60 38,6

40

Fonte: Bloomberg (até 29/3)

mar 16

mar 15

mar 14

mar 13

mar 12

mar 11

mar 10

mar 09

mar 08

mar 07

20

12

Ambiente Internacional

Dólar – Estabilidade dollar index* índice de 20 moedas emergentes euro iene

130 125

índice (31/12/13=100)

120

120,1

115 110 105

100 95 90,9

90 85

81,1

80

77,3

75 mar 16

fev 16

dez 15

nov 15

out 15

ago 15

jul 15

jun 15

abr 15

mar 15

fev 15

dez 14

nov 14

out 14

ago 14

jul 14

mai 14

abr 14

mar 14

jan 14

dez 13

70

*mede o valor do dólar contra cesta das seis principais moedas de reserva (franco suíço, dólar canadense, iene, libra esterlina, euro e coroa sueca), dados até 24/3

Fonte: Bloomberg

13

Ambiente Internacional

35

Brasil Chile México outros

30 25

20 18,4

15 11,6 11,9

10

6,0

5 0

22/3

8/3

23/2

9/2

26/1

12/1

29/12

15/12

1/12

17/11

3/11

20/10

6/10

22/9

8/9

25/8

11/8

28/7

14/7

-5 30/6

taxa de câmbio – Dollar index (diferença em 30/6/15=0)

Taxas de Câmbio (US$) na América Latina acima do Dollar Index

outros = média (Argentina, Peru, Colômbia e Uruguai), dados até 24/3

Fontes: BCB e Bloomberg

14

III. Condições Macroeconômicas Domésticas

15

Condições Atuais

Condições Macroeconômicas

• Economia brasileira: importantes e necessários ajustes nas áreas externa, fiscal e monetária, com descasamento temporal dos seus efeitos • Setor externo: progressos estão ocorrendo de forma rápida e com grandes benefícios para a economia • Fiscal: necessidade de reformas estruturais que encaminhem o processo de consolidação fiscal • Monetária: significativo processo de desinflação em curso • Sucesso dos ajustes depende de perseverança e determinação, inclusive, para reduzir seus custos econômicos e sua duração

16

Atividade

17

Fonte: IBGE 3,4

2016

jan 16

set 15

-9,0 mai 15

-7

jan 15

-5

set 14

-3

mai 14

6

jan 14

-1

set 13

1

% 12m/12m ant

Produção Industrial

mai 13

jan 13

jan 16

set 15

mai 15

jan 15

set 14

mai 14

jan 14

set 13

-9

2015

2014

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

mai 13

jan 13

set 12

mai 12

% 12m/12m ant 3

2006

2005

2004

2003

% a/a-1

Oferta: Baixo Dinamismo Condições Macroeconômicas

Volume de Serviços

4

2

0

-2

-4 -3,7

Safra Agrícola

16,3 7,7 0,9

2016: estimativa do IBGE em fev/16

18

Fonte: FGV construção

comércio mar 16

nov 15

jul 15

mar 15

70 nov 14

indústria

jul 14

76,4

mar 14

serviços

nov 13

81,7

jul 13

80

mar 13

90

nov 12

120

jul 12

100

média últimos 4 anos=100, dessaz., MM3m

110

mar 12

mar 16

nov 15

jul 15

mar 15

nov 14

jul 14

mar 14

nov 13

jul 13

mar 13

70 nov 12

jul 12

mar 12

média últimos 4 anos=100, dessaz., MM3m

Confiança Condições Macroeconômicas

120

110

100

90

80 74,1 73,9

Obs.: Proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro)

19

Fonte: BCB jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

jul 13

jan 13

jul 12

jan 12

jul 11

jan 11

jul 10

jan 10

jul 09

jan 09

MM3M, 2008=100, dessaz. 170

150

130

110

90

70

50

Bens de Consumo Duráveis

220 200 180 160 140 120 100 80 60 importação produção razão M/P

Imp. Prod. M/P

BK -3,7 -8,7 5,5

BI -6,4 -3,7 -2,7

BCD -29,2 -4,2 -25,7

jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

jul 13

jan 13

jul 12

jan 12

jul 11

Bens de Capital

jan 11

jul 10

jan 10

jul 09

jan 09

MM3m, 2008=100, dessaz.

jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

jul 13

jan 13

jul 12

jan 12

jul 11

jan 11

jul 10

jan 10

jul 09

jan 09

MM3m, 2008=100, dessaz.

Produção e Importação Condições Macroeconômicas

Bens Intermediários

135

125

115

105 95

85

75

65

% t/t-1 (jan/16)

20

Condições Macroeconômicas

Quantum de Exportação Básicos

Semimanufaturados 120

cresc. 12m/12m ant. (fev/16): 15,4%

160

2006=100, MM12m

150 140

130 120

110 105 100 95

cresc. 12m/12m ant. (fev/16): 11,2% fev 15 fev 15

fev 16

fev 14 fev 14

fev 13

Total

Manufaturados

95

fev 12

fev 11

fev 09

fev 16

fev 15

fev 14

fev 13

fev 12

fev 11

fev 10

fev 09

fev 10

90

110

120

cresc. 12m/12m ant. (fev/16): 6,8%

2006=100, MM12m

90 85 80 75

cresc. 12m/12m ant. (fev/16): 11,3%

115 110 105 100 95

fev 16

fev 13

fev 12

fev 16

fev 15

fev 14

fev 13

fev 12

fev 11

fev 10

fev 09

Fonte: Funcex

fev 11

90

70

fev 10

2006=100, MM12m

115

fev 09

2006=100, MM12m

170

21

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

jun 94 = 100

Custo Unitário do Trabalho (em US$)

Fonte: BCB

Condições Macroeconômicas

190

170

150

130 -38,2%*

110

90

70

50

30

*jun/14 a jan/16

22

Condições Macroeconômicas

NUCI e Produção da Indústria de Transformação 88

110

86 105

%, dessaz.

82

100

80 95 78 76

90

74

2008=100, dessaz.

84

73,9

85

Fontes: FGV e IBGE

83,9

jan 15

jan 14

jan 13

jan 12

80 jan 11

jan 10

jan 09

jan 08

jan 06

70

jan 07

NUCI (esq.) produção ind. transf. (dir.)

jan 16

72

23

Condições Macroeconômicas

Crédito às Empresas 50

% de crescimento em 12m

40 30 20 10 2,8

0 -10 -20

crédito livre – PJ (saldo) -23,8

concessões BNDES

Fonte: BCB

fev 16

nov 15

ago 15

mai 15

fev 15

nov 14

ago 14

mai 14

fev 14

nov 13

ago 13

-30

24

Fonte: IBGE 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 4T 15

4T 15

-16 2T 15

4T 14

-4,0 2T 14

-3

4T 13

Consumo das Famílias

2T 13

-1

4T 12

1

% var. em 4 trimestres

3

2T 12

% var. em 4 trimestres 5

4T 11

4T 15

2T 15

4T 14

2T 14

4T 13

2T 13

4T 12

2T 12

4T 11

-5

2T 15

4T 14

2T 14

4T 13

2T 13

4T 12

2T 12

4T 11

% var. em 4 trimestres

Demanda: Moderação em Linha com Ajuste Condições Macroeconômicas

8

FBCF

4

0

-4

-8

-12 -14,1

Consumo do Governo

-1,0

25

Condições Macroeconômicas

Crédito às Famílias 45

crédito livre – PF (saldo)

% de crescimento em 12m

40

crédito imobiliário (saldo)

35 30 25 20 13,5

15 10 5

2,4

Fonte: BCB

fev 16

ago 15

fev 15

ago 14

fev 14

ago 13

fev 13

ago 12

fev 12

0

26

Confiança do Consumidor 170

125 120

MM12m, 100=neutro (ICC Fec)

160

115 150

110

140

105 98,7

130

100 95

120

90

110

85 80

100

ICC Fec SP (esq.) ICC FGV (dir.) INEC CNI (dir.)

90

último dado obs.

75

89,3 68,2

mar 16

mar 15

mar 14

mar 13

mar 12

mar 11

mar 10

65 mar 09

80

70

MM12m, 100=neutro (ICC FGV), 2001=100 (INEC)

Condições Macroeconômicas

Obs.: ICCs: proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro); INEC: 2001=100

Fontes: FGV, Fecomércio SP e CNI

27

Condições Macroeconômicas

Mercado de Trabalho: Distensão População

Rendimento Real e Desemprego

3

4

PO PEA

8,5

3

8,0

2

2 1

7,5

0

-0,5

-1

7,0

-1 -2

6,5

rend. real % (esq.) desemprego (dir.)

-3 -4

% dessaz.

0

% cresc. m/m-12

var. interanual da MM3m

1

8,0

6,0

-5

-2

5,5

-6 -3,0

-3

-7

5,0 -7,5

-8

fev 16

out 15

jun 15

fev 15

out 14

jun 14

fev 14

out 13

fev 16

out 15

jun 15

fev 15

out 14

jun 14

fev 14

out 13

jun 13

fev 13

Fonte: IBGE (PME)

4,5 jun 13

-9

-4

28

Condições Macroeconômicas

Rendimentos 2

2,7

0 -2 -4

-3,7

-6

1

8,8

8,0

-1 -2

7,5

reajuste real (esq.) reajuste nominal (dir.)

ago 13

Rendimento Nominal

-2,5

7,0

Massa salarial e MSAD **

10

jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

-4

jul 13

Massa salarial Massa salarial ampliada disponível

jan 13

fev 16

ago 15

fev 15

ago 14

fev 14

4

0

jul 12

4,5

jan 12

5

2,5 1,7

jul 11

6

4

jan 11

7

8

jul 10

8

jan 10

9

var. % real – t/t-4

12

ago 13

var. média 12 meses %

8,5

0

2016*

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

9,0

-3

-5,1 2007

2

fev 16

1,9

9,5

ago 15

2,7

3

fev 15

4,1

ago 14

3,4 3,2 3,7

fev 14

3,2

reajuste real %

4

2006

variação anual média %

4,0

Convenções Coletivas de Trabalho reajuste nominal %

Rendimento Real

*12m até fev; ** Dados da massa de rendimento efetivo da PNADC e Massa Ampliada Disponível

Fontes: IBGE (PME e PNADC) e MTPS

29

Boxe: Projeções para o PIB  Revisão da taxa de variação do PIB em 2016, de -1,9% para -3,5% (absorção doméstica, -6,4 p.p.; e exportações líquidas, 2,9 p.p.)om contribuição • Oferta: • Agropecuária: 0,2% (1,8% em 2015) • Indústria: -5,8% (-6,2% em 2015) • Serviços: -2,4% (-2,7% em 2015) • Demanda:

• Investimentos: -13,0% (-14,1% em 2015) • Consumo das Famílias: -3,3% (-4,0% em 2015) • Consumo do Governo: -0,7% (-1,0% em 2015)

Fonte: BCB

30

Boxe IBC-Br: Atualização Metodológica Incorpora a estrutura de produtos e avanços metodológicos do Sistema de Contas Nacionais – Referência 2010 (SCN 2010-IBGE). Destacam-se, também, a incorporação da PNAD Contínua em substituição à PME e a incorporação da Pesquisa Mensal de Serviços (PMS)

•

A despeito das modificações implementadas, as séries do IBC-Br antes e após as alterações descritas apresentam evolução similar IBC-Br 149

original

147

modificado

145 143 141 139

137 jan 16

jul 15

jan 15

jul 14

jan 14

jul 13

jan 13

jul 12

jan 12

jul 11

135 jan 11

2002=100, dessaz., MM3m

•

31

Setor Externo

32

Condições Macroeconômicas

Termos de Troca 135

2006= 100

125

115

-28,2%*

105

95

95,3

Fonte: Funcex

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

85 * set/11 a fev/16

33

Condições Macroeconômicas

Taxa Real de Câmbio Taxa de Câmbio Real Efetiva 180 170 160

jun 94 = 100

150

140 130 118,4

120

110 100

65,1%*

90 80 2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

70 * jul/11 a fev/16

Fonte: BCB

34

Condições Macroeconômicas

Balança Comercial – Exportações e Importações Projeção do BCB para a Balança Comercial 2016: US$ 40 bilhões

270

saldo exportações importações

240 210

246,7 2015: 190,1

200,8

US$ bilhões

180 2015: 172,4

150

***expectativas de mercado 2017 a 2020

120 90 60

45,9

2015: 17,7

30 0

2020

2019

2018

2017

2016**

2016*

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

-30

* 12 meses até fev/16; ** projeção do BCB;*** medianas de 24/3 (saldo: por diferença)

Fontes: MDIC e BCB (NISE e Focus)

35

Fontes: Funcex e BCB

Saldo em Transações Correntes

-25,0

-46,3

-58,9

-74,3

-84,7

-99,7 -92,7

116 145

105

60

fev 16

155

ago 15

121

dez 16

Quantum de Importações – MM12m

fev 15

ago 14

fev 14

ago 13

fev 13

ago 12

fev 12

ago 11

Quantum de Exportações – MM12m

jun 16

80

dez 15

jun 15

dez 14

85 fev 11

91 ago 10

95

jun 14

96

fev 10

ago 09

+11,3% em 12 meses

jun/09 = 100

106

dez 13

fev 16

ago 15

111

US$ bilhões, acum. em 12 m

dez 16

out 16

fev 15

ago 14

fev 14

ago 13

fev 13

ago 12

fev 12

ago 11

fev 11

ago 10

fev 10

ago 09

jun/09 = 100 101

ago 16

jun 16

abr 16

fev 16

dez 15

out 15

ago 15

jun 15

-104,2

abr 15

fev 15

-20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 -90 -100 -110 dez 14

US$ bilhões, acum. em 12m

Ajuste Externo Condições Macroeconômicas

135

125

115 -17,8% em 12 meses

Investimentos Diretos no País (IDP)

100 77,6 60,0

40

20

0

36

Condições Macroeconômicas

Contribuição do Setor Externo para o PIB Contribuição para o Crescimento do PIB (em 4 trimestres) 12

absorção doméstica exportações líquidas

10

pontos percentuais

8 6

4 2,7

2,9

-6,5

-6,4

2 0 -2 -4 -6 4T 16*

4T 15

4T 14

4T 13

4T 12

4T 11

4T 10

4T 09

-8

*projeções do BCB

Fontes: IBGE e BCB

37

Boxe: Projeções para o Balanço de Pagamentos Projeções para 2016: • O processo de ajustamento deverá se intensificar em 2016, com menor necessidade de financiamento externo

• IDP permanece mais que suficiente para o financiamento integral do deficit em TC • Conta Corrente – deficit de US$25 bilhões, equivalente a 1,6% do PIB (anterior: US$41 bilhões, equivalente a 2,6% do PIB) • Balança Comercial – superavit de US$40 bilhões (anterior: US$30 bilhões) • Serviços – deficit de US$28,6 bilhões (anterior: US$33,4 bilhões) • IDP – manutenção de ingresso de US$60 bilhões • Portfólio no país (ações e renda fixa) – ingresso de US$4 bilhões (anterior: US$12 bilhões) • Taxa de rolagem para empréstimos e títulos no exterior mantida em 100% • Hiato financeiro: elevação do superavit previsto no mercado de câmbio, de US$13,4 bilhões, para US$20,1 bilhões

38

Fiscal

39

Condições Macroeconômicas

Crescimento Real (IPCA) de Receitas e Despesas do Governo Central Acumulado no Ano até o Mês de Referência 15

despesas receitas

10 5,7

%

5

0 -1,4

-5

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez jan fev

14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 16 16

-10

dezembro de 2015: exclui pagamento de passivos (R$55,6 bilhões pagos no âmbito dos acórdãos TCU 825/15 e 3297/15)

Fonte: BCB

40

Condições Macroeconômicas

Dados Fiscais resultado nominal juros nominais resultado primário

10

10,7 8,6

8 6 4 2

2,1

0 -2

Fonte: BCB

fev 16

jun 15

out 14

out 12

fev 12

jun 11

out 10

fev 10

jun 09

out 08

-4

fev 14

(-) = superavit; (+) = deficit jun 13

% do PIB (acumulado em 12 meses)

12

41

Condições Macroeconômicas

Dados Fiscais 70

DLSP DBGG

60

67,6

% do PIB

50 40 36,8

30

20 10

Fonte: BCB

fev 16

fev 15

fev 14

fev 13

fev 12

fev 11

fev 10

fev 09

fev 08

0

42

IV. Evolução da Inflação

43

Inflação

Preços Livres e Administrados 18 16

% em 12 meses

14 12 10

IPCA Administrados (%) 2014 5,32 2015 18,07 expectativas 2016* 7,30 2017* 5,50

IPCA Livres (%) 2014 2015 expectativas 2016* 2017*

14,9

6,72 8,51 7,31 6,16

9,0

8

7,3* 7,3*

6

6,2* 5,5*

4 2

dez 17

dez 16

jun 15

dez 14

jun 14

dez 13

jun 13

dez 12

jun 12

dez 11

jun 11

dez 10

0

fev 16

preços administrados preços livres

*expectativas em 24/3

Fontes: BCB (Focus) e IBGE

44

Inflação

Contribuições aos Preços Administrados 20 18 p.p. na var.% em 12 meses

16

14 12

em 12m até fev (%)

eletricidade residencial transporte público gasolina planos de saúde água e esgoto outros

34,4 11,7 13,5 12,8 15,9 9,8

17,5

13,4

16,0 15,8

17,2

16,4 14,9

13,4

9,7

10 7,5

8 6 4

14,1 15,1

18,0 18,1

3,8 4,1 3,9

5,8 5,3 5,3 5,6 5,1 4,6

2 0

Fonte: BCB

fev 16

jan 16

dez 15

nov 15

out 15

set 15

ago 15

jul 15

jun 15

mai 15

abr 15

mar 15

fev 15

jan 15

dez 14

nov 14

out 14

set 14

ago 14

jul 14

jun 14

mai 14

abr 14

-2

45

Inflação

Comercializáveis e Não-Comercializáveis 10

9,5

9 8,5

% em 12 meses

8 7 6

5 4 3

comercializáveis não-comercializáveis

Fonte: BCB

fev 16

ago 15

fev 15

ago 14

fev 14

ago 13

fev 13

ago 12

fev 12

ago 11

fev 11

2

46

Inflação

Inflação de Serviços 11

total intensivos em trabalho serviços diversos

10 % em 12 meses

9,6

9 8,6

8

7,8 7,6 7,3 7,3

7

Fonte: IBGE

fev 16

nov 15

ago 15

mai 15

fev 15

nov 14

ago 14

mai 14

fev 14

nov 13

ago 13

mai 13

fev 13

6

47

Boxe Preços de Importação de Bens Manufaturados, Câmbio e Impactos sobre os Preços de Bens Comercializáveis no IPCA • O repasse do câmbio aos preços de importação de bens manufaturados foi parcial e decrescente nos últimos anos • Além do menor repasse, a redução da inflação mundial e a redução da atividade interna explicam a queda dos preços de importação de manufaturados em dólar (8,4%, de jun/14 a dez/15)

• Esse movimento contribuiu para mitigar o impacto cambial sobre os preços de bens comercializáveis do IPCA ao longo de 2015

48

Inflação

Preços ao Consumidor 12

IPCA Focus RI mar/16 – cenário de referência

11

fev 16 10,36%

10 % em 12 meses

9 8 7 6 5

4 meta (4,5%)

3

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2

Obs.: Focus: expectativas em 24/3

Fontes: BCB e IBGE

49

Projeções do Banco Central para a Inflação

Inflação

Cenário de Referência* e Cenário de Mercado

Período

Referência

Mercado

2016

1

9,5

9,5

2016

2

8,7

8,7

2016

3

8,0

8,1

2016

4

6,6

6,9

2017

1

5,6

6,0

2017

2

5,2

5,7

2017

3

5,2

5,7

2017

4

4,9

5,4

2018

1

4,5

5,0

Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%)

* juros constantes de 14,25% a.a.

Fonte: BCB

50

Inflação

Projeções Centrais do Banco Central para a Inflação

Fonte: BCB

1T 18

4T 17

3T 17

2T 17

1T 17

4T 16

3T 16

2T 16

1T 16

4T 15

3T 15

2T 15

0 1T 18

0 4T 17

2

3T 17

2

2T 17

4

1T 17

4

4T 16

6

3T 16

6

2T 16

8

1T 16

8

4T 15

10

3T 15

10

2T 15

12

1T 15

Cenário de Mercado

12

1T 15

% em 12 meses

Cenário de Referência (juros constantes de 14,25% a.a.)

51

O Banco Central reitera que as incertezas associadas ao balanço de riscos para a inflação não permitem trabalhar com a hipótese de flexibilização da política monetária e que adotará as medidas necessárias de forma a assegurar o cumprimento dos objetivos do regime de metas, ou seja, circunscrever a inflação aos limites estabelecidos pelo CMN, em 2016, e fazer convergir a inflação para a meta de 4,5%, em 2017.

52

Perspectivas para a Inflação Altamir Lopes

Relatório de Inflação Março de 2016

53

54