O Brasil Diante da Crise: Estabilidade e Resistência
Henrique de Campos Meirelles Março de 2009
1
I. Evolução da Crise Financeira Internacional
2
EUA: Índice de Preço das Residências entre 2000 e jun/06, valor das residências dobra
220
jan 2000 = 100
190
160 de jul/06 a dez/08, queda de 27%
130
100 jan 00
jan 01
Fonte: S&P Case-Shiller
jan 02
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
dez 08 3
40
Fontes: S&P e JREI EUA + 17 anos
+ 16 anos
+ 15 anos
+ 14 anos
+ 13 anos
+ 12 anos
90
+ 11 anos
100
+ 10 anos
+ 9 anos
+ 8 anos
+ 7 anos
+ 6 anos
+ 5 anos
+ 4 anos
+ 3 anos
+ 2 anos
+ 1 ano
pico
- 1 ano
- 2 anos
- 3 anos
- 4 anos
- 5 anos
- 6 anos
pico=100
Preços dos Imóveis: EUA e Japão Picos: EUA Jun/06 Japão Jun/90
80 73,0 (dez/08)
70
60 57,7
50
Japão
4
EUA: Inadimplência Bancária 7 6 crédito residencial
5 %
4 crédito total
3 2 1 T1 97
T1 98
T1 99
Fonte: Federal Reserve
T1 00
T1 01
T1 02
T1 03
T1 04
T1 05
T1 06
T1 07
T1 08
T4 08 5
Bancos EUA: Valor de Mercado
1.600 1.430
US$ bilhões
1.200
800 20/mar 344
400
0
jan 07
mai 07
Fonte: Thompson Datastream
set 07
jan 08
mai 08
set 08
jan 09 6
Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e Europa valor de mercado em 1º/jan/2007 300
valor de mercado em 20/mar/2009
274
US$ bilhões
240
200 168 128
120 87
100
85
94
85
64
59
45
40
14
124
22
33
20
13
13
0
Fonte: Thompson Datastream
7
Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e Europa variação do valor de mercado de 1º/jan/2007 a 20/mar/2009 Lloyds
-50 -81
Barclays US$ bilhões
Royal B. Scotland
-95
UBS Goldman Sachs
-40
Morgan Stanley
-64
Wells Fargo
-61
JP Morgan
Europa
-104
EUA -81 -200
BofA
-259
Citi -100 Fonte: Thompson Datastream
-200
-300 8
Comparação entre Crises Financeiras - Perdas estimativa em jan 09
2.400
US$ bilhões
2.000 out 08
1.600 abr 08
1.200 800 400
0 EUA, 1986-95
Fonte: FMI
Japão, 1990-99
Ásia, 1997-98
EUA, 2007-2009
9
Destruição de Valor no Mercado de Ações Global 65 60 perda desde pico: US$ 27 trilhões
US$ trilhões
55 50 45 40 35
30 25 jan 07
Fonte: Bloomberg
mar 07
jun 07
ago 07
nov 07
fev 08
abr 08
jul 08
set 08
dez 08
17/mar 09
10
EUA: Comparação entre Recessões produção industrial em períodos recessivos, segundo classificação oficial do NBER
início da recessão = 100
100 90 atual
80
1981-1982 1973-1975
70 1929-1933
60 50 40 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 meses
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of Economic Research)
11
EUA: Comparação entre Recessões produção industrial em períodos recessivos, segundo classificação oficial do NBER
episódio
duração
1929-1933
43 meses
-55,4
1973-1975
16 meses
-15,0
1981-1982
16 meses
-8,5
1990-1991
8 meses
-4,5
2001
8 meses
-4,0
2007-2009
14 meses (até janeiro)
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of Economic Research)
variação (%)
-13,0
12
Expansão do Ativo no Balanço do Federal Reserve: Esforço para Evitar a Depressão 2,3
US$ trilhões
2,0
1,7
1,4
1,1
0,8 jan mar mai ago out dez fev 07 07 07 07 07 07 08 Fonte: Federal Reserve
mai 08
jul 08
set 08
dez 08
mar 09 13
PIB: Países Selecionados
4T08/4T07
2008
África do Sul Área do Euro Brasil Chile China EUA Índia Japão México
1,4 -1,3 1,3 0,2 6,8 -0,8 4,5 -4,6 -1,7
3,2 0,8 5,1 2,9 9,0 1,1 7,2 -0,7 1,4
Reino Unido Rússia
-1,8 n.d.
0,7 5,6
Fonte: institutos nacionais de estatística
14
PIB Mundial e Países/Blocos Selecionados 6
PIB mundial em 2009: 1ª queda em 60 anos
5,2
4
3,4
3,0
2,6
2
2,0 1,1
1,0
0,7
%
2,4
0
-0,3
-1,0
-2 -2,8
-3,2
-4 -6
-5,8
Mundo
Reino Unido
Zona do Euro 2007
Fonte: FMI
-2,6
2008
Japão
Estados Unidos
Estimativa 2009 15
PIB Economias Emergentes 9
8,3
8 7
6,3
6 %
5 4 3
2,5
2 1 0 2007
Fonte: FMI
2008
Estimativa 2009 16
Financiamento Externo para Economias Emergentes fluxos líquidos 1.000 800 US$ bilhões
fluxos privados 600 400 bancos comerciais 200
0 -200 03 Fonte: IIF
04
05
06
07
08
09 estimado 17
Risco de Default Soberano: Leste da Europa média de Credit Default Swap (5 anos) de países do Leste Europeu 1400
pontos base
1200 FMI e UE socorrem Hungria
1000 800
FMI socorre Letônia
600 400
FMI estende crédito à Ucrânia
200 0 jan 07
abr 07
Fonte: Thompson Datastream
jul 07
out 07
jan 08
abr 08
jul 08
out 08
jan 20/mar 09 09 18
II. Brasil e a Crise: Maior Resistência do que no Passado
19
Reservas Internacionais ago/08: 205,1
210
20/mar: 203,2
US$ bilhões
180 150
abr/03: 15,9
120 90 60 30 0
jan 03 Fonte: BCB
jul 03
jan 04
jul jan 04 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan jul 08 08
mar 09 20
Dívida Externa/PIB 44 40 36 32 28
%
24 20 16
12 8 4 0 -4
2002
2003
2004
2005
dívida total/PIB Fonte: BCB
2006
2007
2008
dívida líquida total/PIB 21
Composição da Dívida Pública Doméstica 60
50
Selic
40
pré-fixados
%
30 20
índice de preços
10 câmbio
0 -10 jan 02
Fonte: BCB
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
fev 09
22
Propagação de Crises de Confiança na Economia Brasileira - Passado CHOQUE EXTERNO
DETERIORAÇÃO DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
PRESSÃO SOBRE DÍVIDA PÚBLICA/PIB DOMÉSTICA DÍVIDA CAMBIAL PÚBLICA
EXTERNA 23
Propagação de Crises de Confiança na Economia Brasileira - Hoje CHOQUE EXTERNO
DETERIORAÇÃO DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
REDUÇÃO DA DÍVIDA PÚBLICA/PIB
SETOR PÚBLICO É CREDOR EM DÓLARES
DÍVIDA CAMBIAL PUBLICA 24
Dívida Líquida do Setor Público/PIB 56 54
52 50 % do PIB
48 46 44 42 40
jan 09 36,6
38 36 34 jan 02 Fonte: BCB
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
jan 09 25
Bancos Brasileiros: Capital Requerido
20 18.5 18
17.4
17.8
18.0 17.3
16.7
%
16 14 12
mínimo regulatório (11%)
10 8 2004
Fonte: BCB
2005
2006
2007
Set 2008
2008
26
Bancos Brasileiros: Créditos em Atrasos e Provisões 7 6,0%
6,2%
5,7%
6 5
4,6%
5,2%
4,8% 4,2%
4,1% %
6,4%
6,4%
4
4,5% 4,0%
3 2
2004
2005
2006
2007
créditos em atraso/crédito total Fonte: BCB
Set 2008
Dez 2008
provisões/crédito total 27
Crescimento do PIB média por período
6 4,7%
5
%
4 3 2
1,9%
1 0 1999-2003
Fonte: IBGE
2004-2008
28
Demanda Doméstica x Oferta variação frente a igual trimestre do ano anterior
9,3
9,0 6,8
7,5
%
6,0 4,5 3,0 1,5 0,0 1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
demanda doméstica Fonte: IBGE
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
PIB 29
III. A Transmissão da Crise e a Resposta do Brasil
30
Canais de Transmissão da Crise
Externo
Crédito Doméstico
Comércio Exterior
Confiança
31
Oferta Total de Crédito valores aproximados antes da crise
Externo (US$ 97 bilhões) Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)
Doméstico (US$ 620 bilhões)
Fonte: BCB
32
Crédito Doméstico com Recursos Externos 48
46,8 46,8 46,6 44,8
US$ bilhões
45
45,6
45,3
43,7
42,3
41,7
42 39,8
39,7 38,9
39
38,0
36 jan 08 Fonte: BCB
mar 08
mai 08
jul 08
set 08
nov 08
jan 09 33
Reservas Internacionais
Montante das reservas internacionais no final de agosto
(antes da crise): US$ 205,1 bilhões
Fonte: BCB
34
Posição do Bacen no Mercado Futuro
Montante de swaps cambiais reversos no final de agosto
(antes da crise): US$ 21,9 bilhões
Fonte: BCB
35
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
(US$ bilhões)
Vendas Financiamento Exportação + linhas
20.3
Recompras 8.0
Líquido 12.3
À vista
14.5
TOTAL
26.8
Derivativos cambiais
32.4
Fonte: BCB
36
Liquidez em dólares: ACC´s Média diária
170
100
194
154
130
146 114
80
85
77
76
75
70
90
50
95
90
161
%
US$ milhão
210
Taxa de rolagem*
60
Out 08
Nov 08
Dec 08
Jan 09
Fev 09
50
Out 08
Nov 08
Dez 08
Jan 09
Fev 09
* mês/igual mês ano anterior Fonte: BCB
37
Depósitos Compulsórios
Montante dos depósitos compulsórios dos bancos no
BCB no final de agosto (antes da crise): R$ 259,4 bilhões
Fonte: BCB
38
Injeção de Liquidez no Mercado de Crédito
Liberação de compulsórios (R$ 99,8 bilhões) Transferência de carteiras de instituições pequenas e médias (R$ 37 bilhões); Antecipação ao FGC (R$ 5 bilhões); Aumento de recursos para o BNDES e crédito rural.
Fonte: BCB
39
Saldo das Operações de Crédito jan 09/jan 08: +23,2%
400
jan 09/jan 08: +37,2%
jan 2004=100
340 280 pessoa física 220 160 pessoa jurídica 100 jan 04 Fonte: BCB
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09 40
Saldo das Operações de Crédito crescimento jan 09/set 08
14
8,8
13,9
12 -1,3
%
10 grandes
8
pequenos e médios
6 3,5
4
2,7
2
0 bancos públicos
Fonte: BCB
bancos estrangeiros
bancos privados nacionais
41
Saldo das Operações de Crédito crescimento dez/set 08 por valor do contrato 16,0
16
%
12
8
8,9 4,1
4
0 total
Fonte: BCB
acima de R$ 10 milhões
abaixo de R$ 10 milhões 42
Preços de Commodities e Taxa de Câmbio
180
preço de commodities (ex petróleo)
2005 = 100
160 140 120 100
Taxa de câmbio real efetiva (cesta de moedas por real) [aumento real aprecia]
80 60 Jan 00
Fonte: BCB e FMI
Jan 01
Jan 02
Jan 03
Jan 04
Jan 05
Jan 06
Jan 07
Jan 08
Jan 09
43
IPCA IPCA (acumulado em 12 meses)
18
expectativas de mercado
16 14
% a.a.
12 10
fev 09: 5,90%
8
2009: 4,42%
6 4 2 0 jan 03 Fonte: BCB
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
jan 09
jan 10 44
Expectativas de Inflação 6,0
5,5
%
5,0 4,5
2009 próximos 12 meses
4,0 3,5
3,0 jan mar mai ago out dez mar mai 07 Fonte: BCB
07
07
07
07
07
08
08
jul 08
out dez 08
08
20/mar 09 45
Taxas de Juros e Expectativas de Inflação
17
6,0 360 dias 5,6
15
13
%
%
5,2 4,8 expectativas de inflação próximos 12 meses (direita)
180 dias
11
4,4
9
4,0 jan 08
mar 08
mai 08
Fontes: BM&F Bovespa e BCB
jul 08
set 08
nov 08
jan 09
mar 09
46
Taxas de Juros
17
%
15
360 dias
13
180 dias
Selic
11
11,25 9,92 9,71
9 jan 08
mar 08
Fontes: BM&F Bovespa e BCB
mai 08
jul 08
set 08
nov 08
jan 09
20/mar 09 47
Volatilidade do Câmbio volatilidade em 5 dias 140 120
variação do câmbio desde 2a quinzena de novembro (%)
100
%
80 60 40
Ucrânia Rússia Polônia Coréia do Sul México Hungria Turquia 9,3 Brasil
37,1 27,8 23,4 12,1 10,8 10,4
fev 09
mar 09
-2,6
20 0 set 08
Fonte: BCB
out 08
nov 08
dez 08
jan 09
48
Juros de Mercado: Perspectiva de Longo Prazo 30
25
20
180 dias
%
mínimos históricos
15
360 dias 9,92 9,71
10
5 jan 03 Fonte: BM&F Bovespa
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
20/mar 09
49
Taxa de Juros Reais: Perspectiva de Longo Prazo taxa 360 dias deflacionada pela mediana das expectativas de inflação próximos 12 meses
18 16 14
%
12 mínimo histórico
10 8 6 4
5,2 jan 03
jan 04
Fontes: BM&F Bovespa e BCB
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
mar 09 50
Massa Salarial média móvel de 3 meses 135 massa salarial
2003 = 100
125
crescimento jan 09/jan 08: 7,8%
115
105
salário real crescimento jan 09/jan 08: 5,9%
95 Jan 03 Fonte: IBGE e BCB
Jan 04
Jan 05
Jan 06
Jan 07
Jan 08
Jan 09 51
Vendas no Varejo comércio varejista ampliado
dessazonalizado, 2003=100
165
cresc. jan 09/dez 08: +4,4% jan 09/jan 08: +2,8%
155 145 135 125 115 jan 07
mai 07
set 07 mensal
Fonte: IBGE
jan 08
mai 08
set 08
jan 09
média móvel de 3 meses 52
dessazonalizado , milhares de unidades
Venda de Veículos Mar/09 (1a quinzena): +8,33% em relação a fev/09
300 280 260 240 220 200 180 160 140 120
fev
abr jun ago out dez jan
abr jun ago out dez fev
07
07
08
07
07 mensal
Fonte: Fenabrave
07
07
08
08
08
08
08
09
média móvel de 3 meses 53
Produção de Veículos dados dessazonalizados
milhares de unidades
340 300 260 220 180 140 100 jan 07 Fonte: Anfavea
mai 07
set 07
jan 08
mai 08
set 08
fev 09 54
Produção de Veículos 109
110 90 70
%
50 30
10
9
1
-10 -18
-30 -50 -70
-55,3
-60,6 Reino Unido
-20,6 -48,5
EUA
Alemanha
fev 09/ fev 08
fev 09/ dez 08
Fontes: SMMT, Fed, VDA e Anfavea
Brasil
55
Estoque de Veículos 55
350 dias de vendas (dir.)
250
45 total (esq.)
200
35
150 100
dias
milhares de unidades
300
25
50 0 jan 06
Fonte: Fenabrave
mai 06
set 06
jan 07
mai 07
set 07
jan 08
mai 08
set 08
15 fev 08
56
O Brasil Diante da Crise: Estabilidade e Resistência
Henrique de Campos Meirelles Março de 2009
57