O Brasil Diante da Crise: Estabilidade e Resistência

Henrique de Campos Meirelles Março de 2009

1

I. Evolução da Crise Financeira Internacional

2

EUA: Índice de Preço das Residências entre 2000 e jun/06, valor das residências dobra

220

jan 2000 = 100

190

160 de jul/06 a dez/08, queda de 27%

130

100 jan 00

jan 01

Fonte: S&P Case-Shiller

jan 02

jan 03

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

dez 08 3

40

Fontes: S&P e JREI EUA + 17 anos

+ 16 anos

+ 15 anos

+ 14 anos

+ 13 anos

+ 12 anos

90

+ 11 anos

100

+ 10 anos

+ 9 anos

+ 8 anos

+ 7 anos

+ 6 anos

+ 5 anos

+ 4 anos

+ 3 anos

+ 2 anos

+ 1 ano

pico

- 1 ano

- 2 anos

- 3 anos

- 4 anos

- 5 anos

- 6 anos

pico=100

Preços dos Imóveis: EUA e Japão Picos: EUA  Jun/06 Japão  Jun/90

80 73,0 (dez/08)

70

60 57,7

50

Japão

4

EUA: Inadimplência Bancária 7 6 crédito residencial

5 %

4 crédito total

3 2 1 T1 97

T1 98

T1 99

Fonte: Federal Reserve

T1 00

T1 01

T1 02

T1 03

T1 04

T1 05

T1 06

T1 07

T1 08

T4 08 5

Bancos EUA: Valor de Mercado

1.600 1.430

US$ bilhões

1.200

800 20/mar 344

400

0

jan 07

mai 07

Fonte: Thompson Datastream

set 07

jan 08

mai 08

set 08

jan 09 6

Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e Europa valor de mercado em 1º/jan/2007 300

valor de mercado em 20/mar/2009

274

US$ bilhões

240

200 168 128

120 87

100

85

94

85

64

59

45

40

14

124

22

33

20

13

13

0

Fonte: Thompson Datastream

7

Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e Europa variação do valor de mercado de 1º/jan/2007 a 20/mar/2009 Lloyds

-50 -81

Barclays US$ bilhões

Royal B. Scotland

-95

UBS Goldman Sachs

-40

Morgan Stanley

-64

Wells Fargo

-61

JP Morgan

Europa

-104

EUA -81 -200

BofA

-259

Citi -100 Fonte: Thompson Datastream

-200

-300 8

Comparação entre Crises Financeiras - Perdas estimativa em jan 09

2.400

US$ bilhões

2.000 out 08

1.600 abr 08

1.200 800 400

0 EUA, 1986-95

Fonte: FMI

Japão, 1990-99

Ásia, 1997-98

EUA, 2007-2009

9

Destruição de Valor no Mercado de Ações Global 65 60 perda desde pico: US$ 27 trilhões

US$ trilhões

55 50 45 40 35

30 25 jan 07

Fonte: Bloomberg

mar 07

jun 07

ago 07

nov 07

fev 08

abr 08

jul 08

set 08

dez 08

17/mar 09

10

EUA: Comparação entre Recessões produção industrial em períodos recessivos, segundo classificação oficial do NBER

início da recessão = 100

100 90 atual

80

1981-1982 1973-1975

70 1929-1933

60 50 40 1

3

5

7

9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 meses

Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of Economic Research)

11

EUA: Comparação entre Recessões produção industrial em períodos recessivos, segundo classificação oficial do NBER

episódio

duração

1929-1933

43 meses

-55,4

1973-1975

16 meses

-15,0

1981-1982

16 meses

-8,5

1990-1991

8 meses

-4,5

2001

8 meses

-4,0

2007-2009

14 meses (até janeiro)

Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of Economic Research)

variação (%)

-13,0

12

Expansão do Ativo no Balanço do Federal Reserve: Esforço para Evitar a Depressão 2,3

US$ trilhões

2,0

1,7

1,4

1,1

0,8 jan mar mai ago out dez fev 07 07 07 07 07 07 08 Fonte: Federal Reserve

mai 08

jul 08

set 08

dez 08

mar 09 13

PIB: Países Selecionados

4T08/4T07

2008

África do Sul Área do Euro Brasil Chile China EUA Índia Japão México

1,4 -1,3 1,3 0,2 6,8 -0,8 4,5 -4,6 -1,7

3,2 0,8 5,1 2,9 9,0 1,1 7,2 -0,7 1,4

Reino Unido Rússia

-1,8 n.d.

0,7 5,6

Fonte: institutos nacionais de estatística

14

PIB Mundial e Países/Blocos Selecionados 6

PIB mundial em 2009: 1ª queda em 60 anos

5,2

4

3,4

3,0

2,6

2

2,0 1,1

1,0

0,7

%

2,4

0

-0,3

-1,0

-2 -2,8

-3,2

-4 -6

-5,8

Mundo

Reino Unido

Zona do Euro 2007

Fonte: FMI

-2,6

2008

Japão

Estados Unidos

Estimativa 2009 15

PIB Economias Emergentes 9

8,3

8 7

6,3

6 %

5 4 3

2,5

2 1 0 2007

Fonte: FMI

2008

Estimativa 2009 16

Financiamento Externo para Economias Emergentes fluxos líquidos 1.000 800 US$ bilhões

fluxos privados 600 400 bancos comerciais 200

0 -200 03 Fonte: IIF

04

05

06

07

08

09 estimado 17

Risco de Default Soberano: Leste da Europa média de Credit Default Swap (5 anos) de países do Leste Europeu 1400

pontos base

1200 FMI e UE socorrem Hungria

1000 800

FMI socorre Letônia

600 400

FMI estende crédito à Ucrânia

200 0 jan 07

abr 07

Fonte: Thompson Datastream

jul 07

out 07

jan 08

abr 08

jul 08

out 08

jan 20/mar 09 09 18

II. Brasil e a Crise: Maior Resistência do que no Passado

19

Reservas Internacionais ago/08: 205,1

210

20/mar: 203,2

US$ bilhões

180 150

abr/03: 15,9

120 90 60 30 0

jan 03 Fonte: BCB

jul 03

jan 04

jul jan 04 05

jul 05

jan 06

jul 06

jan 07

jul 07

jan jul 08 08

mar 09 20

Dívida Externa/PIB 44 40 36 32 28

%

24 20 16

12 8 4 0 -4

2002

2003

2004

2005

dívida total/PIB Fonte: BCB

2006

2007

2008

dívida líquida total/PIB 21

Composição da Dívida Pública Doméstica 60

50

Selic

40

pré-fixados

%

30 20

índice de preços

10 câmbio

0 -10 jan 02

Fonte: BCB

jan 03

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

fev 09

22

Propagação de Crises de Confiança na Economia Brasileira - Passado CHOQUE EXTERNO

DETERIORAÇÃO DE CONFIANÇA

DEPRECIAÇÃO CAMBIAL

PRESSÃO SOBRE DÍVIDA PÚBLICA/PIB DOMÉSTICA DÍVIDA CAMBIAL PÚBLICA

EXTERNA 23

Propagação de Crises de Confiança na Economia Brasileira - Hoje CHOQUE EXTERNO

DETERIORAÇÃO DE CONFIANÇA

DEPRECIAÇÃO CAMBIAL

REDUÇÃO DA DÍVIDA PÚBLICA/PIB

SETOR PÚBLICO É CREDOR EM DÓLARES

DÍVIDA CAMBIAL PUBLICA 24

Dívida Líquida do Setor Público/PIB 56 54

52 50 % do PIB

48 46 44 42 40

jan 09 36,6

38 36 34 jan 02 Fonte: BCB

jan 03

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

jan 09 25

Bancos Brasileiros: Capital Requerido

20 18.5 18

17.4

17.8

18.0 17.3

16.7

%

16 14 12

mínimo regulatório (11%)

10 8 2004

Fonte: BCB

2005

2006

2007

Set 2008

2008

26

Bancos Brasileiros: Créditos em Atrasos e Provisões 7 6,0%

6,2%

5,7%

6 5

4,6%

5,2%

4,8% 4,2%

4,1% %

6,4%

6,4%

4

4,5% 4,0%

3 2

2004

2005

2006

2007

créditos em atraso/crédito total Fonte: BCB

Set 2008

Dez 2008

provisões/crédito total 27

Crescimento do PIB média por período

6 4,7%

5

%

4 3 2

1,9%

1 0 1999-2003

Fonte: IBGE

2004-2008

28

Demanda Doméstica x Oferta variação frente a igual trimestre do ano anterior

9,3

9,0 6,8

7,5

%

6,0 4,5 3,0 1,5 0,0 1T 04

3T 04

1T 05

3T 05

1T 06

3T 06

demanda doméstica Fonte: IBGE

1T 07

3T 07

1T 08

3T 08

PIB 29

III. A Transmissão da Crise e a Resposta do Brasil

30

Canais de Transmissão da Crise

Externo

Crédito Doméstico

Comércio Exterior

Confiança

31

Oferta Total de Crédito valores aproximados antes da crise

Externo (US$ 97 bilhões) Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)

Doméstico (US$ 620 bilhões)

Fonte: BCB

32

Crédito Doméstico com Recursos Externos 48

46,8 46,8 46,6 44,8

US$ bilhões

45

45,6

45,3

43,7

42,3

41,7

42 39,8

39,7 38,9

39

38,0

36 jan 08 Fonte: BCB

mar 08

mai 08

jul 08

set 08

nov 08

jan 09 33

Reservas Internacionais

 Montante das reservas internacionais no final de agosto

(antes da crise): US$ 205,1 bilhões

Fonte: BCB

34

Posição do Bacen no Mercado Futuro

 Montante de swaps cambiais reversos no final de agosto

(antes da crise): US$ 21,9 bilhões

Fonte: BCB

35

Injeção de Liquidez no Mercado Cambial

(US$ bilhões)

Vendas Financiamento Exportação + linhas

20.3

Recompras 8.0

Líquido 12.3

À vista

14.5

TOTAL

26.8

Derivativos cambiais

32.4

Fonte: BCB

36

Liquidez em dólares: ACC´s Média diária

170

100

194

154

130

146 114

80

85

77

76

75

70

90

50

95

90

161

%

US$ milhão

210

Taxa de rolagem*

60

Out 08

Nov 08

Dec 08

Jan 09

Fev 09

50

Out 08

Nov 08

Dez 08

Jan 09

Fev 09

* mês/igual mês ano anterior Fonte: BCB

37

Depósitos Compulsórios

 Montante dos depósitos compulsórios dos bancos no

BCB no final de agosto (antes da crise): R$ 259,4 bilhões

Fonte: BCB

38

Injeção de Liquidez no Mercado de Crédito

 Liberação de compulsórios (R$ 99,8 bilhões)  Transferência de carteiras de instituições pequenas e médias (R$ 37 bilhões);  Antecipação ao FGC (R$ 5 bilhões);  Aumento de recursos para o BNDES e crédito rural.

Fonte: BCB

39

Saldo das Operações de Crédito jan 09/jan 08: +23,2%

400

jan 09/jan 08: +37,2%

jan 2004=100

340 280 pessoa física 220 160 pessoa jurídica 100 jan 04 Fonte: BCB

jul 04

jan 05

jul 05

jan 06

jul 06

jan 07

jul 07

jan 08

jul 08

jan 09 40

Saldo das Operações de Crédito crescimento jan 09/set 08

14

8,8

13,9

12 -1,3

%

10 grandes

8

pequenos e médios

6 3,5

4

2,7

2

0 bancos públicos

Fonte: BCB

bancos estrangeiros

bancos privados nacionais

41

Saldo das Operações de Crédito crescimento dez/set 08 por valor do contrato 16,0

16

%

12

8

8,9 4,1

4

0 total

Fonte: BCB

acima de R$ 10 milhões

abaixo de R$ 10 milhões 42

Preços de Commodities e Taxa de Câmbio

180

preço de commodities (ex petróleo)

2005 = 100

160 140 120 100

Taxa de câmbio real efetiva (cesta de moedas por real) [aumento  real aprecia]

80 60 Jan 00

Fonte: BCB e FMI

Jan 01

Jan 02

Jan 03

Jan 04

Jan 05

Jan 06

Jan 07

Jan 08

Jan 09

43

IPCA IPCA (acumulado em 12 meses)

18

expectativas de mercado

16 14

% a.a.

12 10

fev 09: 5,90%

8

2009: 4,42%

6 4 2 0 jan 03 Fonte: BCB

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

jan 09

jan 10 44

Expectativas de Inflação 6,0

5,5

%

5,0 4,5

2009 próximos 12 meses

4,0 3,5

3,0 jan mar mai ago out dez mar mai 07 Fonte: BCB

07

07

07

07

07

08

08

jul 08

out dez 08

08

20/mar 09 45

Taxas de Juros e Expectativas de Inflação

17

6,0 360 dias 5,6

15

13

%

%

5,2 4,8 expectativas de inflação próximos 12 meses (direita)

180 dias

11

4,4

9

4,0 jan 08

mar 08

mai 08

Fontes: BM&F Bovespa e BCB

jul 08

set 08

nov 08

jan 09

mar 09

46

Taxas de Juros

17

%

15

360 dias

13

180 dias

Selic

11

11,25 9,92 9,71

9 jan 08

mar 08

Fontes: BM&F Bovespa e BCB

mai 08

jul 08

set 08

nov 08

jan 09

20/mar 09 47

Volatilidade do Câmbio volatilidade em 5 dias 140 120

variação do câmbio desde 2a quinzena de novembro (%)

100

%

80 60 40

Ucrânia Rússia Polônia Coréia do Sul México Hungria Turquia 9,3 Brasil

37,1 27,8 23,4 12,1 10,8 10,4

fev 09

mar 09

-2,6

20 0 set 08

Fonte: BCB

out 08

nov 08

dez 08

jan 09

48

Juros de Mercado: Perspectiva de Longo Prazo 30

25

20

180 dias

%

mínimos históricos

15

360 dias 9,92 9,71

10

5 jan 03 Fonte: BM&F Bovespa

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

20/mar 09

49

Taxa de Juros Reais: Perspectiva de Longo Prazo taxa 360 dias deflacionada pela mediana das expectativas de inflação próximos 12 meses

18 16 14

%

12 mínimo histórico

10 8 6 4

5,2 jan 03

jan 04

Fontes: BM&F Bovespa e BCB

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

mar 09 50

Massa Salarial média móvel de 3 meses 135 massa salarial

2003 = 100

125

crescimento jan 09/jan 08: 7,8%

115

105

salário real crescimento jan 09/jan 08: 5,9%

95 Jan 03 Fonte: IBGE e BCB

Jan 04

Jan 05

Jan 06

Jan 07

Jan 08

Jan 09 51

Vendas no Varejo comércio varejista ampliado

dessazonalizado, 2003=100

165

cresc. jan 09/dez 08: +4,4% jan 09/jan 08: +2,8%

155 145 135 125 115 jan 07

mai 07

set 07 mensal

Fonte: IBGE

jan 08

mai 08

set 08

jan 09

média móvel de 3 meses 52

dessazonalizado , milhares de unidades

Venda de Veículos Mar/09 (1a quinzena): +8,33% em relação a fev/09

300 280 260 240 220 200 180 160 140 120

fev

abr jun ago out dez jan

abr jun ago out dez fev

07

07

08

07

07 mensal

Fonte: Fenabrave

07

07

08

08

08

08

08

09

média móvel de 3 meses 53

Produção de Veículos dados dessazonalizados

milhares de unidades

340 300 260 220 180 140 100 jan 07 Fonte: Anfavea

mai 07

set 07

jan 08

mai 08

set 08

fev 09 54

Produção de Veículos 109

110 90 70

%

50 30

10

9

1

-10 -18

-30 -50 -70

-55,3

-60,6 Reino Unido

-20,6 -48,5

EUA

Alemanha

fev 09/ fev 08

fev 09/ dez 08

Fontes: SMMT, Fed, VDA e Anfavea

Brasil

55

Estoque de Veículos 55

350 dias de vendas (dir.)

250

45 total (esq.)

200

35

150 100

dias

milhares de unidades

300

25

50 0 jan 06

Fonte: Fenabrave

mai 06

set 06

jan 07

mai 07

set 07

jan 08

mai 08

set 08

15 fev 08

56

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