Nuevos Desafíos en América Latina Ilan Goldfajn Presidente del Banco Central do Brasil

10 de noviembre de 2016

1

Guión

• Contexto global favorece EMEs? • Economía brasileña  Diagnóstico de la crisis  Estrategia de política económica  Perspectivas

2

Interregno benigno

3

Desempeño de monedas de EMEs en 2016 Variación en el año hasta el 01/11 (%) Real brasileño

22,6

Rublo ruso

14,6

Rand sudafricano

13,7

Peso chileno

8,8

Forint húngaro

4,2

Dólar de Singapur

2,2

Índice de dólar**

-0,9

Rupia india

-0,8

Renminbi chino

-3,0

Índice de monedas de EMEs

-3,6

Lira turca

-6,2

Peso mexicano

-10,4

-20

-10

0

10

20

30

* El índice de las monedas emergentes calculado por JP Morgan pondera diez monedas emergentes (lira turca, peso mexicano, el renminbi chino, la rupia india, el dólar de Singapur, forint húngaro, real brasileño, el peso chileno, el rand sudafricano y el rublo ruso). ** El Dollar Index mide el valor internacional del dólar contra una cesta de seis principales monedas de reserva en el mundo (franco suizo, el dólar canadiense, yen japonés, la libra esterlina, euro y la corona sueca).

Fuente: Bloomberg

4

Impactos del interregno benigno Flujo de capitales hacia los países emergentes

125

30

Índice de precios de commodities (CRB)

120

12,8

10

0

Ene 07 = 100

US$ miles de millones Promedio móvil de tres meses

20 115 111,7 110 +9,1%

105

-10 -11,1

100 ene 15 mar 15 may 15 jul 15 sep 15 nov 15 ene 16 mar 16 may 16 jul 16 sep 16 nov 16

oct 16

jul 16

abr 16

ene 16

oct 15

jul 15

abr 15

ene 15

102,4 -20

* variación en el año hasta el 01/11

Fuentes: IIF, Commodity Research Bureau, Bloomberg

5

Economía brasileña Diagnóstico de la crisis

6

Diagnóstico de la crisis • Choque externo – menor crecimiento global e fin del gran ciclo de commodities

• Política económica doméstica magnificó la crisis • Choque permanente fue tratado como temporario • Intervencionismo excesivo, incluso congelamiento de precios • Consecuencias • Mayor recesión de la historia

• Deuda pública ascendente • Inflación alta

• Agravante – eventos no económicos y crisis política 7

Severa recesión económica Baja acumulada del PIB en seis trimestres

PIB 9

101

7,5

100 6

98 97 -6,9%

96 95 94

variación al año (%)

(Índice Dic 14 = 100)

99

3,9 3,0 3

1,9

0 0,1

-3

93

-3,8

-3,3

93,1 2016*

2015

2014

2013

2012

2011

jun 16

mar 16

dic 15

sep 15

jun 15

mar 15

dic 14

2010

-6

92

* Proyección BCB (RI septiembre 16)

Fuente: IBGE

8

Deuda pública ascendente Deuda Pública

75

70.7

% PIB

65

55

51.1 44.1

45

35

Deuda bruta

Deuda bruta (menos reservas internacionales)

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

25

Deuda neta datos hasta septiembre de 2016

Fuentes: BCB, STN

9

Inflación por encima de la meta Inflación al consumidor 13 dic-15 10,7

% en 12 meses

11 9

set/16 8,5%

7 5 3

Fuente: IBGE

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

-1

2006

1

10

Economía brasileña Estrategia de política económica

11

Política económica • Objetivo: Fortalecer los fundamentos económicos y así recuperar la confianza de los agentes económicos

• Estrategia: • Criar las condiciones para racionalizar la política fiscal • Límite de gastos públicos • Reforma de la Seguridad Social • Traer la inflación de vuelta a la meta en 2017 y mantenerla baja y estable

• Agenda para aumentar la productividad • Ampliar la inversión en infraestructura • Aumento de la eficiencia de la intermediación financiera • Reformas tributaria y laboral 12

Límite de Gastos Públicos (1 de 2)  En 20 años, el crecimiento del gasto público no puede exceder la inflación en 12 meses en el período terminado en junio del año pasado.  En 2017, excepcionalmente, el gasto total crecerá 7,2%. Educación seguirá el piso actual del 18% de los ingresos fiscales y el gasto mínimo en la salud será del 15% de los ingresos corrientes netos. A partir de 2018, el ajuste de estos gastos sigue la regla general.  Excepciones: las transferencias de ingresos federales a los estados y municipios, el gasto en las elecciones; la complementación Fundeb, entre otros.  Cambios: El Presidente podrá proponer cambios en los criterios para la corrección del gasto a partir del 10º año de la duración de nuevo régimen fiscal (solamente un único cambio es posible en cada mandato presidencial).

13

Límite de Gastos Públicos (2 de 2)  Sanciones: el poder ejecutivo o el órgano estatal que no atender su límite no será capaz de dar aumentos salariales, contratar personal, crear nuevos gastos o adoptar medidas que impliquen un crecimiento real del gasto obligatorio. La prohibición estará en vigor hasta que los gastos del órgano regresen al límite legal.

 Tramitación: El proyecto de enmienda constitucional fue aprobado por un amplio margen en la Cámara de Diputados. La previsión es que las rondas de votación en el Senado se concluyan a fines de noviembre.

14

Ya hay algunos resultados

15

Fuente: FGV 70

oct 16

dic 15 75,6

jul 16

75

abr 16

+14,5%

ene 16

80

oct 15

85

jul 15

90

abr 15

oct 16 86,6

Índice con ajuste estacional (promedio jul/10 a jul/15 = 100)

Confianza de la Industria

ene 15

oct 16

jul 16

abr 16

ene 16

oct 15

jul 15

abr 15

ene 15

Índice con ajuste estacional (promedio jul/10 a jul/15 = 100)

Confianza regresando Confianza de los consumidores

90 oct 16 82,4

80

+27%

70

dic 15; 64,9

60

*variación en el año hasta oct/16.

16

Apreciación de la tasa de cambio tasa de cambio

Volatilidad implícita del BRL/USD

4,2

30

4,0 26

-17,9%

3,6

22

% 18

3,4 3,2

14

oct 16

sep 16

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

abr 16

mar 16

10 feb 16

oct 16

ago 16

jun 16

abr 16

feb 16

dic 15

3,0

ene 16

R$ / US$

3,8

* variación en el año hasta el 1/nov.

Fuente: Bloomberg

17

Mejora de los indicadores de mercado CDS BRASIL 5 años 600

Índice Ibovespa

70 65 60

+58,1%

55 400

-207 pbs

Miles

puntos básicos

500

50 45

300

40

35

* variación en el año hasta el 1/nov.

Fuente: Bloomberg

nov 16

oct 16

sep 16

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

abr 16

feb 16 mar 16

30

ene 16

nov 16

sep 16

jul 16

may 16

mar 16

ene 16

200

** variación en el año hasta el 1/nov.

18

Mejora de los indicadores de mercado Tasa de interés (5 años)

18 17 16

%

15 -525 pbs

14 13

12 11,38

11

nov 16

oct 16

sep 16

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

abr 16

mar 16

feb 16

ene 16

10

* variación en el año hasta el 01/nov.

Fuente: Bloomberg

19

Fuente: BCB

0,0

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

abr 16

mar 16

feb 16

ene 16

dic 15

nov 15

oct 15

1,0

sep 15

ago 15

jul 15

-3,0

jun 15

may 15

abr 15

mar 15

feb 15

ene 15

variación trimestral (%)

Señales de estabilización de la actividad IBC-Br

ago 16 -0,4

-1,0

-2,0

jul 15 -2,5

-4,0

20

Desinflación en curso Inflación al consumidor

11 10 9

sep/16: 8,48%

% en 12 meses

8 7 6 5

4,50

4 3 2 1

ocurrido

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0

expectativas de mercado* * expectativas colectadas en 28/octubre

Fuentes: BCB; IBGE

21

Anclaje de las expectativas de inflación Inflación implícita en los bonos del gobierno (2021)

Expectativas de inflación 6,5

9,0% 8,5%

6,0

8,0% 7,5%

%

% a.a.

5,5

5,0

4,9

7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 5,02%

4,5%

* Expectativas colectadas hasta el 4/nov

Fuente: BCB

nov 16

sep 16

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

abr 16

mar 16

nov 16

oct 16

2020

feb 16

2019

sep 16

ago 16

jul 16

jun 16

may 16

2018

4,0%

ene 16

2017

abr 16

mar 16

feb 16

ene 16

4,0

oct 16

4,5

4,5

* hasta el 08/nov

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Consideraciones finales • Las economías emergentes deben aprovechar la oportunidad creada por el interregno benigno para implementar los ajustes necesarios

• Para Brasil, es importante adoptar reformas (límite de gasto y la reforma de la Seguridad Social) para restablecer la confianza y crear condiciones para la recuperación económica, con inflación baja y estable

• El BCB se ha comprometido a traer la inflación de vuelta a la meta y mantenerla estable. Eso ayudará a la economía a recuperar la confianza y el crecimiento.

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Nuevos Desafíos en América Latina Ilan Goldfajn Presidente del Banco Central do Brasil

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