DEBÊNTURES EQUATORIAL

RENDA FIXA Analisamos a emissão das debêntures da Equatorial, com recomendação de Compra, Elaine Rabelo, CNPI, CGA Renda Fixa e Economia

caso a precificação do título, a qual se dará em processo de Bookbuilding, remunere [email protected] pelo menos Tesouro IPCA 2024 +0,10% aa., remuneração piso da oferta. A operação +55 11 4302-3340 totaliza recurso de R$ 400,0 milhões, com prazo de sete anos e remuneração teto de Tesouro IPCA 2024 +0,50% aa. A emissão atende a Instrução CVM 400, que oferece vantagem de isenção de Imposto de Renda à pessoa física. ✓ Nossa recomendação está baseada no sólido desempenho financeiro da Equatorial, forte geração de caixa, e reduzido nível de alavancagem com Dív. Líq/EBITDA 1,75x. A emissão faz parte do programa de captação e rolagem de dívidas para financiar os elevados investimentos do grupo nos próximo anos. Em nosso modelo, o fluxo de caixa gerado é compatível com as amortizações das dívidas contratadas até o vencimento, sem risco de quebra de covenants. ✓ O grupo adquiriu 8 concessões greenfield de transmissão de energia, com investimentos totais de R$4,6 bilhões para o quadriênio 2018-2020. A receita estimada para o negócio de transmissão é de R$845 milhões/ano, com margem EBITDA de 80% a 90%. Tais investimentos devem se concentrar em 2019 e 2020, elevando sua alavancagem (Dív Líq/EBITDA próximo de 4x), porém a desalavancagem será rápida, considerando a elevada rentabilidade do negócio de transmissão. A Equatorial Energia é uma companhia holding que atua no setor elétrico brasileiro nos segmentos de distribuição, transmissão, geração e comercialização. Controladora da Cemar e Celpa, atende a uma população de aproximadamente 15 milhões de pessoas nos estados do Pará e Maranhão. Com o processo de turnaround das duas operações, seus resultados operacionais melhoraram significativamente. Com faturamento de R$ 7,9 bilhões e geração de caixa de R$ 1,6 bilhão ao final de 2016, a Equatorial se prepara para diversificar seu nicho de atuação através do negócio de transmissão de energia, que deve contribuir para o incremento de rentabilidade.

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Estrutura de Capitais

Analisamos os indicadores de endividamento da Equatorial e destacamos os seguintes pontos:

1. A Equatorial Energia possui reduzido nível de endividamento, com dívida bruta de R$ 4,8 bilhões e robusto caixa de R$ 2,5 bilhões, ao final do 2T17. Seus vencimentos de curto prazo equivalem a R$ 1,1 bilhão, 22% do endividamento bruto e são totalmente cobertos pelas disponibilidades em caixa. 2. Sua alavancagem, medida pela Div. Líquida/EBITDA de 1,75x encontra-se em reduzido patamar, porém acreditamos que com o início dos investimentos em transmissão, suas métricas devem apresentar deterioração, atingindo pico de 4x entre 2019 e 2020, entretanto dentro dos covenants estabelecidos em suas emissões de dívida. A 1ª Emissão de Debênture conta com covenants financeiros conforme segue: 2017 ≤ 3,5x; 2018 ≤ 3,5x; 2019 ≤ 4,5x; 2020 ≤ 4,0x; 2021 em diante ≤ 3,5x. 3. Por último, ressaltamos que a emissão da Equatorial foi avaliada pela S&P Rating e recebeu a classificação de A.br+ em escala nacional

Gráfico 2 – Indicadores de Endividamento

Dados Consolidados - R$ mil Dívida Total Disponibilidade Dívida Líquida EBITDA (LTM) Dívida Líquida / EBITDA

2015 3.935 3.057,9 877 1.338 0,7

2016 4.856 2.481,3 2.374 1.613 1,5

2017 (E) 3.987 1.478,3 2.509 1.415 1,8

2018 (E) 3.021 755,9 2.265 1.650 1,4

Fluxo de Amortização da Dívida em Jun17 - R$ MM 2.525,2

1.081,0 868,2

785,8 471,0

Caixa

2017

2018

2019

2020

585,7

2021

764,5

2022

Fonte: Notas Explicativas Demonstrações Financeiras de Jun17, elaborado por Eleven Financial

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Principais Característica da Emissão Abaixo, seguem as características da 1ª emissão de Debêntures da Equatorial Energia •

Devedor: Equatorial Energia S.A.

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Coordenadores: Banco Itaú BBA S.A., BB Banco de Investimentos S.A., Banco Bradesco BBI S.A., Banco Safra e XP Investimentos.

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Valor Total da Emissão: R$ 400.000.000,00 (quatrocentos milhões de reais), podendo ser aumentado em até 35% em razão da opção de lote adicional e de lote suplementar.

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Valor Nominal Unitário: R$ 1.000,00 (mil reais) na data de emissão.

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Regime de Colocação: Garantia firme de colocação

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Rating: A.br+ em escala nacional, a ser emitido pela S&P Ratings

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Data Estimada do Bookbuilding: 18 de outubro de 2017

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Encerramento do Período de Reserva: 17 de outubro de 2017

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Prazo e Amortização: 7 anos com pagamento ao final dos 6º e 7º anos.

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Remuneração Teto: Tesouro IPCA 2024 +0,50% a.a.

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Remuneração Piso: Tesouro IPCA 2024 +0,10% a.a.

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Covenants financeiros: 2017 ≤ 3,5x; 2018 ≤ 3,5x; 2019 ≤ 4,5x; 2020 ≤ 4,0x; 2021 em diante ≤ 3,5x.

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Uso dos Recursos: Nos termos do artigo 2º da Lei 12.431/11, do Decreto 8.874/16, e da Resolução CMN 3.947/11, os recursos captados pela Emissora por meio da Emissão das Debêntures, incluindo as emitidas em virtude do exercício de Opção do Lote Suplementar e da Opção de Debênture Adicionais serão utilizados exclusivamente para a realização de aumento de capital das SPE (conforme definido abaixo), subsidiárias da Emissora, as quais destinarão tais recursos única e exclusivamente para a implantação dos Projetos, sendo certo que referidos recursos serão integralmente alocados no pagamento futuro ou no reembolso de gastos, despesas ou dívidas relacionados aos Projetos que ocorreram em prazo igual ou inferior a 24 meses contados da divulgação do Anuncio de Encerramento.

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