COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

SUMÁRIO EXECUTIVO

Bolha chinesa ainda pode cair mais 10%; Uma guerra monetária; FED não irá subir os juros; BCB terá que subir ainda a SELIC. .

A verdadeira bolha não é a China, mas sim o ocidente. O mundo acordou em pânico na manhã desta segunda-feira na esteira de um tombo de 8% no principal índice acionário chinês. Investidores incrédulos fogem para a liquidez ou colocam seus recursos em “quase moeda” como os títulos norteamericanos ou europeus. Vamos acessar esse problema por etapas. Em primeiro lugar sim, a China vive uma bolha no seu mercado acionário. Isso não é segredo algum e nós mesmos já alertamos nossos clientes em Flash Econômico dia 28/05 ou em Comentário Diário do dia 2 de junho. Não há nada brilhante nisso, afinal a bolsa do gigante asiático havia subido 150% naquele período. De lá para cá a bolsa corrigiu cerca de 35%.

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

1

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

Este processo e correção da bolsa chinesa pode ainda se acentuar mais uns 10% e mesmo assim em 12 meses a bolsa daquele país estará subindo 30% em 12 meses. Muita gente leu errado o recado do governo de Pequim ao desvalorizar o Yuan. Muitos acreditaram que isso era uma medida para incentivar sua economia, e sem dúvida também ajuda, mas o verdadeiro motivo para os técnicos do Banco Central Chinês ter desvalorizado o Yuan foi para contrapor uma possível alta dos juros nos EUA. Se os EUA sobem os juros e Pequim não faz nada o Dólar ia se apreciar e levar na garupa o Yuan. Como o Banco Central Chinês não pode cortar os juros – o que iria incentivar outras bolhas em sua economia – eles preferiram alterar o câmbio que eles controlam na marra tendo como retaguarda as maiores reservas mundiais de dólares. Só que a questão não é mais dinheiro. Desvalorizar o Yuan poderia tornar a China barata e atrair mais capitais, mas não é essa a questão. Dinheiro não falta no mundo, o que falta é sentido. Do que adianta dinheiro na mão se não há futuro para investir? Com o futuro aprisionado num mundo bipolar que não decide o que fazer o único remédio é liquefazer, pronto para virar geleia. Como diria Delfim a desgraça da insegurança é que se todos ficam líquidos acabamos morrendo afogados. O Yuan desvalorizado não vai ajudar a China exportar mais ou importar menos; lembremos que mesmo com a depreciação da moeda chinesa contra o Dólar, o Real se deprecia contra o Yuan desde setembro do ano passado mais de 50%. O jogo atual é de perde-perde para todos. As a bolsa chinesa talvez seja o menor dos problemas, infelizmente o problema é mais profundo.

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

2

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

Os Bancos Centrais norte-americano, japonês e europeu estão num processo de afrouxamento quantitativo que perdeu qualquer tipo de critério há algum tempo. Não há forma objetiva de avaliar a eficiência desses programas a não ser um critério difuso de um mix de inflação (que cai na esteira da desaceleração econômica) e de emprego (que melhora através da precarização). Depois dos últimos desdobramentos na China me parece impossível os EUA subirem os juros e na Europa o QE continental vai continuar injetando Euros até atingir a meta revelada de recompor os ativos do BCE nos patamares de 2012.

Essa liquidez abundante criou um descolamento da bolsa dos seus fundamentos. O DAX em Frankfurt e o S&P em Nova York renovam máximas como se não houvesse nada anormal na economia real.

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

3

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

Para ver isso de maneira mais clara tomemos o S&P e a Produção Industrial dos EUA. As duas séries guardam uma correlação forte, mas esta relação perdeu sentido no pós 2008 quando iniciou-se o QE norte-americano. Enquanto a Produção Industrial subiu entre 1996 e 2015 43% o S&P subiu 230%.

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

4

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

O FED forçou a renda para cima através de um efeito riqueza que nos EUA está intimamente ligado a Bolsa de Valores, afinal os americanos tem hábito de investir. Esse efeito riqueza não pode ser desfeito agora – por isso uma alta de juros não deve acontecer uma vez que daria a “senha” para uma realização global de ativos – e os EUA não sabe como incentivar a economia. O certo seria uma política fiscal expansionista com obras pelos EUA e pelo mundo, afinal os EUA se financiam a virtualmente 0%, mas a oposição norte-americana impediu que o presidente Obama fizesse isso. Sobrou para o FED forçar ladeira a cima a carteira dos norte-americanos via emissão monetária. A bolsa nos EUA e na Europa podem ter que enfrentar alguma correção, e isso sim será mais preocupante. Por aqui o Banco Central do Brasil não terá alternativa a não ser subir ainda mais os juros. Nosso cenário contempla mais uma alta de 25 p.b.. O ideal seria que os agentes percebessem que há uma crise econômica mundial, logo a desaceleração global irá segurar os preços por aqui também. No entanto a desvalorização de 14% do Real contra o Dólar no trimestre irá forçar nos modelos dos economistas um choque cambial que se traduzirá em mais inflação forçando assim o BCB suba mais um pouco os juros. Fosse só isso seria fácil. A deterioração política somada à queda da bolsa chinesa instalou o medo na mentalidade dos investidores e isto forçou os juros longos para novos patamares. Hoje a curva-pré que estava negativamente inclinada praticamente está flat e o miolo desta tende a subir nos próximos dias. (linha laranja hoje, verde ontem)

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

5

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

A curva está no lugar errado em minha opinião, ao que tudo indica o BCB terá que cortar os juros curtos o ano que vem para algo próximo de 11%. Muitos argumentam que o Brasil irá perder o grau de investimento e isso seria justificativa suficiente para manter os juros longos fora do lugar. Concordo com a hipótese, mas temos que lembrar que 11% já são os maiores juros nominais entre os países similares. Manter em 14,5% (no caso deles subirem 25 pontos) irá desarticular de vez a economia doméstica. O mundo perdeu o senso de direção e quando isso acontece nem todo o dinheiro do mundo é suficiente. Por aqui a discussão do poder pelo poder fez o país perder o sentido de um projeto e quando os nervos se exaltam não há racionalidade que dê conta, ou pior, a única coisa racional é apostar contra.

André Perfeito, economista-chefe [email protected]

Rafael Gonçalves Cardoso [email protected]

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

6

COMENTÁRIO ECONÔMICO

24 de Agostode 2015

DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Gradual Investimentos e é distribuído gratuitamente, com a finalidade única de prestar informações ao mercado em geral. Não possuindo a Gradual Investimentos qualquer vínculo com pessoas que atuem no âmbito das companhias analisadas, assim como a empresa não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com as companhias analisadas. Apesar de ter sido tomado todo o cuidado necessário de forma a assegurar que as informações no momento em que as mesmas foram colhidas, a precisão e a exatidão de tais informações não são por qualquer forma garantidas e a Gradual Investimentos por elas não se responsabiliza. Os preços, as opiniões e as projeções contidas nesse relatório estão sujeitos a mudanças a qualquer momento sem necessidade de aviso ou comunicado prévio. Este relatório não pode ser interpretado como sugestão de compra ou de venda de quaisquer ativos e valores imobiliários. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou publicado por qualquer pessoa, para quaisquer fins.

GRADUAL CORRETORA DE CÂMBIO, TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS S/A C.N.P.J: 33.918.160/0001-73 Avenida Presidente Juscelino Kubitschek - 50, 5° e 6° andares – Vila Nova Conceição - São Paulo - SP - 04543-011 Ouvidoria/ SAC: 0800 655 1466 | gradualinvestimentos.com.br

7