Boletim Semanal >> Indicações para a Semana de 29 de Junho a 03 de Julho de 2015. Por aqui, as manchetes ficaram com a nova fase da operação Lava Jato, desta vez foram realizadas as prisões de diretores das empreiteiras Odebrecht e Andrade Gutierrez, causando novo frisson, sobretudo sobre possíveis escândalos relacionados com o cenário político. E falando em cenário político, foi aprovado na Câmara o texto do projeto de lei que reduz as desonerações na folha de pagamento, com algumas exceções, que reduziram a expectativa de arrecadação. Agora espera-se arrecadação de algo entre R$ 10 bilhões a R$ 10,5 bilhões. Por outro lado, também na Câmara foi aprovada emenda que reajusta aposentadoria acima da inflação, devendo adicionar R$ 9,2 bilhões de gastos anuais, que ainda deve passar pelo Senado. Também reverberou a sinalização do ministro da Fazenda Joaquim Levy que ainda é “precipitado” uma revisão negativa da meta de superávit para este ano, ainda que a arrecadação federal não esteja caminhando em direção à meta; as contas públicas de maio divulgadas fecharam com uma retração de 4% frente ao mês anterior (R$ 109,2 bilhões), vindo bem abaixo das expectativas. No cenário econômico, o Banco Central aumentou suas expectativas para o IPCA; de 7,9% para 9,1%, e para 2016 ele voltou a afirmar que a inflação deve se aproximar da meta, com projeção de 4,8% (de 4,9% anteriormente). Por falar em meta, o CMN reduziu a margem de tolerância da variação anual do IPCA de 2 p.p. para 1,5 p.p. (para mais ou para menos do centro da meta). Ainda por aqui, vimos o aumento da taxa de desemprego de 6,4% para 6,7% em maio. No front externo, a Europa voltou a preocupar; quando finalmente a Grécia apresentou uma proposta aos seus credores, que acabou novamente sendo recusada, levando a mais uma onda de pessimismo sob o futuro da Zona do Euro. Já nos EUA, foi divulgada a revisão do PIB do 1°trim/15, que apresentou retração de 0,2%, melhor que a leitura anterior que registrou queda de 0,7%, frente ao trimestre anterior. Na China, o PMI industrial preliminar deste ano já esboçou reação frente aos estímulos aplicados, apontando para uma recuperação, tendo o melhor desempenho nos últimos meses. Assim, na semana as “más novas” na Grécia, os pífios resultados fiscais, episódios no congresso e o curioso habeas-corpus preventivo para Lula acabaram por pressionar o Ibovespa. Para a próxima semana, a volatilidade estará presente. Por aqui teremos o resultado primário do governo central de maio, que diante de forte queda na arrecadação, deverá novamente frustrar, trazendo a tona expectativas de redução na meta de superávit para este ano. Também por aqui conheceremos indicadores, como a produção industrial de maio, e o PMI preliminar de junho, que devem continuar na tônica recessiva. Porém o principal fator de atenção deverá ser na esfera política, com os desdobramentos da investigação da Lava Jato, e possível surgimento de novos nomes na investigação. E pra piorar, o risco de rebaixamento de rating soberano tem aumentado, destacadamente após as derrotas do governo no congresso nas tentativas de reforçar a arrecadação. Na Zona do Euro, teremos algumas divulgações de Inglaterra e Alemanha que não devem trazer surpresas, mas o destaque fica com a Grécia e o vencimento de 1,6 bilhão de euros na terça feira. Para não sair da Zona do Euro o país deve apresentar novo plano para “convencer” os credores. Nos EUA, as divulgações do mercado de trabalho (taxa de desemprego de junho e criação de vagas formais) certamente “vão dar o que falar”, sobretudo porque esperamos continuidade de melhora, intensificando discussões sobre o timing de aumento dos juros. Na China teremos os PMIs de serviços e industrial de junho, que devem continuar a refletir os estímulos aplicados por lá. De forma geral, a semana já deve começar tensa por fatores domésticos. Com o tímido resultado primário a tendência para a bolsa deve ser negativa para os dias seguintes, ainda mais com as tensões que acompanharão tal divulgação, principalmente no que diz respeito à possibilidade de revisão do superávit primário e risco de rebaixamento de rating. Ainda que o Banco Central tenha sido incumbido de “retomar as rédeas” da economia, entendemos que o alívio será momentâneo, já que uma dosagem exacerbada de política monetária restritiva “cobra juros” no futuro da atividade econômica, que deve sentir. Além de tal conjuntura, no exterior o fator Grécia também é sinônimo de aversão ao risco e volatilidade.
LOCALIZA ON Código da ação RENT3 Última Cotação R$ 31,35 Lucro 2014 R$ 410,6 milhões P/L para 2015 15,6 Dividend Yield 3,1% Variação no ano -11,2%
Setor Aluguel de Veículos / Frota Cotação sobre VPA 3,80 Volume Médio (90 dias) R$ 31,2 milhões Projeção p/2015 R$ 419,8 milhões EV/EBITDA p/2015 7,5 Min./Máx. – 52 semanas R$ 30,83 / R$ 40,03 Variação em 12 meses -13,7%
Pertence ao Ibovespa e ao Novo Mercado NãoAlvo: Pertence ao Ibovespa Preço Em Revisão
Up side: -x-
Grau de Risco – Médio
Preço Alvo – R$ 1,65 Side de: 60,2%
Up
Comentário: A Localiza distribuirá R$ 25,7 milhões em juros sobre o capital próprio aos acionistas posicionados ao fim do pregão de terça-feira (30/06). Recomendação: Aumentar a exposição às ações da companhia que receberão o valor bruto aproximado de R$ 0,12 e o pagamento será feito em 20/08/2015.
CSU CARDSYSTEM ON Código da ação CARD3 Última Cotação R$ 3,07 Lucro 2014 R$ 11,2 milhões P/L para 2015 11,4 Dividend Yield 5,0% Variação no ano -1,3%
Setor Serviços Financeiros Cotação sobre VPA 0,80 Volume Médio (90 dias) R$ 0,2 milhões Projeção p/ 2015 R$ 11,1 milhões EV/EBITDA p/2015 3,4 Min./Máx. – 52 semanas R$ 1,69 / R$ 4,03 Variação em 12 meses 78,2%
Pertence ao Novo Mercado Não Pertence ao Ibovespa Preço Alvo: R$ 4,50 Grau de Risco – Médio
Preço Alvo – R$ 1,65 Side de: 60,2%
Up side: 46,6%
Up
Comentário: Os papéis da CSU caíram cerca de 10% em relação ao patamar de preço de um mês atrás. Recomendação: Aumentar a exposição às ações da companhia, pois isso abre um bom ponto de entrada nos papéis da empresa que deve continuar a mostrar melhora nos seus números nesse ano, com destaque para a ativação do contrato com o BMG.
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WEG ON
Setor Bens de Capital
Pertence ao Novo Mercado Preço Em Revisão NãoAlvo: Pertence ao Ibovespa
Código da ação WEGE3 Última Cotação R$ 19,00 Lucro 2014 R$ 954,7 milhões P/L para 2015 26,9 Dividend Yield 2,0% Variação no ano 25,6%
Cotação sobre VPA
Grau de Risco – Médio
5,80 Volume Médio (90 dias) R$ 23,0 milhões Projeção p/ 2015 R$ 1.138,5 milhões EV/EBITDA p/2015 18,6 Min./Máx. – 52 semanas R$ 12,75/ R$ 19,12 Variação em 12 meses 38,3%
Preço Alvo – R$ 1,65 Side de: 60,2%
Up side: -x-
Up
Comentário: A despeito do adverso contexto macroeconômico e setorial, a Weg deve continuar reportando bons resultados, sobretudo pela sua exposição ao mercado externo (que representou 52% da receita do 1° trim/15) e pelo crescimento da demanda no segmento de geração, transmissão e distribuição de energia, visto a necessidade de maiores investimentos em fontes alternativas de energia (como eólicas e PCHs). Recomendação: Aumentar a exposição a WEGE3. Ressaltamos que a resiliência operacional de suas operações é pródiga características em momentos de instabilidade política e econômica.
AES TIETÊ PN Código da ação GETI4 Última Cotação R$ 17,30 Lucro 2014 R$ 449,3 milhões P/L para 2015 18,8 Dividend Yield 4,8% Variação no ano -2,7%
Setor Energia / Geração Cotação sobre VPA 4,20 Volume Médio (90 dias) R$ 13,0 milhões Projeção p/2015 R$ 342,2 milhões EV/EBITDA p/2015 8,8 Min./Máx. – 52 semanas R$ 15,45 / R$ 21,19 Variação em 12 meses -1,7%
Preço Alvo: R$ 22,20 Pertence ao Novo Mercado e ao IBOVESPA Não Pertence ao Ibovespa Preço Alvo – Em Revisão Grau de Risco – Médio
Preço Alvo – R$ 1,65 Side de: 60,2%
Up side: 28,3% Up Side de: -x-
Up
Comentário: Revisamos nossa projeção de AES Tietê incorporando questões como a anomalia climática que assola a geração hidrelétrica neste ano, bem como o fim do contrato com a Eletropaulo. Recomendação: Aumentar a exposição aos papéis GETI4. Embora os resultados desse ano possam ser prejudicado pelo elevado déficit hidrológico, vislumbramos que a companhia deve apresentar expressivo aumento de margens nos próximos anos. Além disso, mesmo que preço do contrato com a Eletropaulo (que se encerra no final desse ano) seja maior do que a média do preço dos contratos bilaterais fechados para 2016 entendemos que o fim deste é positivo por deixar a companhia menos exposta ao mercado de curto prazo.
BRF ON Código da ação BRFS3 Última Cotação R$ 67,43 Lucro 2014 R$ 2.225,0 milhões P/L para 2015 -xDividend Yield 0,4% Variação no ano 7,2%
Setor Alimentos / Abatedouros Cotação sobre VPA 3,90 Volume Médio (90 dias) R$ 142,3 milhões Projeção p/2015 -xEV/EBITDA p/2015 -xMin./Máx. – 52 semanas R$ 51,00 / R$ 69,00 Variação em 12 meses 31,4%
Pertence ao Novo Mercado Preço Alvo: R$ 81,00
Up side: 20,1%
Comentário: As recentes joint ventures firmadas pela empresa (Indonésia, Cingapura e Europa) e a nova fábrica de processados nos Emirados Árabes devem garantir resultados robustos nos próximos exercícios. Recomendação: Aumentar exposição aos papéis da BRFS3. A empresa vem se beneficiando do atual patamar cambial de modo a focar em operações no exterior, e não contramão do setor a companhia possui baixa alavancagem, possibilitando aquisições relevantes no curto/médio prazo. Analistas Responsáveis Sandra Peres (CNPI) / Felipe Martins Silveira (CNPI) / Bruno Piagentini Caloni (CNPI).
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:: AGENDA SEMANAL – MACRO ECONÔMICA – 29 DE JUNHO A 03 DE JULHO DE 2015
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Construção Civil - Felipe Martins Silveira (CNPI)
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Mineração - Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás - Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional - Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.
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Eletroeletronicos - Sandra Peres (CNPI)
Petroquímico - Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
Energia / Distribuição - Bruno Piagentini Caloni (CNPI)
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