Brasil 2018/2019 Recuperação acelerada após profunda recessão

EESP-FGV Outubro/2017

Cristiano Oliveira [email protected] Twitter: @FibraMacro

2

BRASIL – ATIVIDADE ECONÔMICA

Crescimento anual do PIB (%) 8

7.5

7.1 5.7

6

5.1

4.3 3.2

2.7

2

4.1*

4.0

4.0

4

3.0 1.9

1.3

1.1

Recomposição de estoques deve dar o impulso inicial neste ciclo de crescimento

0.8*

0.4

0 -0.1

-2 -4

-3.8 -3.6

-6 2000

2002

2004

2006

Fonte: IBGE e Banco Fibra (*) Estim ativa: Banco Fibra

• •

Economia brasileira deve apresentar expansão em 2017 e 2018, após vários trimestres de recessão

2017: PIB cresce 0,8%; absorção doméstica cresce 0,5% 2018: PIB cresce 4,1%; absorção doméstica cresce 3,5%

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Investimento e consumo devem contribuir com mais força apenas em 2018 3

DRIVERS DO PRÓXIMO CICLO DE CRESCIMENTO ECONÔMICO

1. Ambiente internacional favorável 2. Queda da taxa de juros real 3. Melhora dos índices de confiança 4. Recuo “permanente” da taxa de inflação 5. Recuperação do mercado de trabalho 6. Retomada do mercado de crédito bancário/ desalavancagem 4

1. AMBIENTE INTERNACIONAL - Fatores externos exercem

grande influencia sobre a dinâmica de crescimento dos EM

- Edição de outubro do World Economic Outlook revisa mais uma vez para cima a perspectiva de crescimento para a economia mundial e brasileira - Nosso monitoramento macro indica crescimento das economias centrais (+China) com manutenção de taxas de juros reais negativas ou muito próximas de zero (continuidade do “interregnum benigno”) - É possível explicar relativamente bem a dinâmica do crescimento regional da América latina estimando o: - Crescimento mundial - Evolução preços commodities metálicas e agrícolas (CRB e crescimento chinês) - Media de risco de credito para a região (CDS 5Y ou o EMBI+) 5

2. RECUO DA TAXA DE JUROS REAL

Taxa de Juros Real (Fibra) 24%

Taxa de juros real está abaixo da taxa neutra (nível estimulativo) e recuando...

Taxa de juros Real (Swap DIxPré vs. IPCA ex-ante 12m)

21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 2002

3.05%

2005

2008

2011

2014

2017

Estimamos patamar neutro em torno de 4,8%*, porém o juro neutro também está recuando devido à boa gestão macro do atual governo (ver prêmio de risco país e prêmio NTN-B) Política monetária age com defasagens

Fonte: Banco Fibra, Banco Central do Brasil

* Média obtida a partir da estimativa de 6 modelos diferentes. Ver Fibra Semanal 10 de abril de 2017 e 28 de Julho de 2014 Estimamos que cada 100 bps queda da taxa Selic reduz o hiato do produto em 0,37 p.p. no atual steady state

6

3. MELHORA ÍNDICES DE CONFIANÇA

Confiança do setor de serviços

Confiança da indústria 120 120 110 110 100 100 90 90

80

80

70

70 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

60 2008

Confiança do comércio

120

110

100

100

90

90

80

80

70

70

2011

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2010

2016

2017

60 2011

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Confiança da construção

120

110

60 2010

2009

2012

2013

2014

2015

2016

2017

7

3. MELHORA ÍNDICES DE CONFIANÇA

Confiança agregada

110

120

100

110

90

100

80

90

70

80

60

Confiança da Confiança de Confiança do Confiança da

50 40 2010

Confiança do consumidor

2011

2012

2013

indústria serviços comércio construção 2013

2014

70 60 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2015

2016

2017

Fonte: FGV (Sondagens mensais), Banco Fibra

8

4. INFLAÇÃO QUEDA É PERMANENTE (libera renda disponível para as famílias ao aumentar poder compra dos salários)

IPCA: Variação acumulada em 12 meses

2016

11%

SM = $880 comprava cesta básica e sobrava $183

10% 9% 8% 7% 6%

2017

5%

Meta

4% 3%

2.54%

2%

SM = $937 compra cesta básica e sobra $300

1% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fonte: IBGE e Banco Fibra

Setem bro: 0.16% Média (2011-2017): 0.44%

9

4. INFLAÇÃO QUEDA É PERMANENTE

10

4. INFLAÇÃO QUEDA É PERMANENTE

IPCA Serviços (Acumulado 12m) 10% 9% 8% 7% 6% 5.00%

5% Acumulado Serviços (12m)

4% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fonte: IBGE e Banco Fibra

11

4. INFLAÇÃO QUEDA É PERMANENTE

IPCA: Evolução mensal (média dos núcleos) 1.1%

2008 2012 2016

1.0%

2009 2013 2017

2010 2014

2011 2015

0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2%

0.21%

0.1% jan

fev

mar

abr

mai

jun

jul

ago

set

out

nov

dez

Fonte: IBGE e Banco Fibra

12

4. INFLAÇÃO QUEDA É PERMANENTE

IPCA - 2017

IPCA - 2018

Mês

Ano

12 m

Jan-17

0.38%

0.38%

5.35%

Feb-17

0.33%

0.71%

4.76%

Mar-17

0.25%

0.96%

4.57%

Apr-17

0.14%

1.10%

May-17

0.31%

Jun-17

Trim

Mês

Ano

12 m

Jan-18

0.45%

0.45%

3.30%

Feb-18

0.50%

0.95%

3.47%

Mar-18

0.48%

1.44%

3.71%

4.08%

Apr-18

0.38%

1.82%

3.96%

1.42%

3.60%

May-18

0.28%

2.10%

3.92%

-0.23%

1.18%

3.00%

Jun-18

0.15%

2.26%

4.32%

Jul-17

0.24%

1.43%

2.71%

Jul-18

0.20%

2.46%

4.28%

Aug-17

0.19%

1.62%

2.46%

Aug-18

0.20%

2.67%

4.29%

Sep-17

0.16%

1.78%

2.54%

Sep-18

0.40%

3.08%

4.54%

Oct-17

0.57%

2.36%

2.85%

Oct-18

0.40%

3.49%

4.36%

Nov-17

0.40%

2.77%

3.08%

Nov-18

0.45%

3.95%

4.41%

Dec-17

0.44%

3.22%

3.22%

Dec-18

0.54%

4.52%

4.52%

0.96%

0.22%

0.59%

1.42%

Trim

1.44%

0.81%

0.80%

1.40%

Projeção: Banco Fibra.

Projeção: Banco Fibra.

Estimativa com pass through cambial de 5.2% e taxa de câmbio Banco Fibra

Estimativa com pass through cambial de 5.2% e taxa de câmbio Banco Fibra

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5. RECUPERAÇÃO DO MERCADO DE TRABALHO

Caged: Criação líquida de empregos formais (com ajuste sazonal I)

225000 125000 25000 -75000 -175000 Criação líquida de empregos formais (com ajuste sazonal)

-275000 2001

2004

2007

2010

2013

2016

Fonte: MTE e Banco Fibra

14

5. RECUPERAÇÃO DO MERCADO DE TRABALHO

Salário médio real de admissão (var % YoY) 9

Salário de admissão

7 5

5.08

3 1 -1 -3 -5 -7

2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017

Fonte: MTE e Banco Fibra

15

5. RECUPERAÇÃO DO MERCADO DE TRABALHO

Razão entre Salários admitidos x Salários desligados 12M 0.940 0.920 0.900 0.880 0.873

0.860 0.840 0.820 2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

Fonte: MTE e Banco Fibra

16

5. RECUPERAÇÃO DO MERCADO DE TRABALHO

PNAD: Taxa de Desemprego Dessazonalizada* (% PEA) .

13.0

Taxa de desocupação (% FT) 12.5

12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0

6.0 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/16 jul/16 jan/17 jul/17 Fonte: IBGE e Banco Fibra

* trim estre m óvel

17

5. RECUPERAÇÃO DO MERCADO DE TRABALHO

PNAD: Ocupação/Tipos de Emprego 4.6% 2.5%

Empregados com carteira assinada Conta Própria

6.8%

36.7%

12.4%

Empregados sem carteira assinada Servidores Públicos Trabalhadores Domésticos Empregadores

11.8%

Trabalhador Auxiliar

25.2% *Fonte: IBGE e Banco Fibra

* posição: agosto em 2017

18

6. RETOMADA MERCADO DE CRÉDITO/ DESALAVANCAGEM FAMILIAS E EMPRESAS

Comprometimento da Renda (juros + amortização) 24

Comprometimento

% PIB Comprometimento (ex-habitacional)

22 20.80

20 18

18.30 Rel ação percentual entre o valor médio estimado para o pa gamento do serviço das dívi das das famílias no trimestre encerrado no mês de referência e a MSAD média apurada no período

16 14

2005

2007

2009

Fonte: Banco Central do Brasil e Banco Fibra

2011

2013

2015

2017 jul/17

Estudos recentes indicam que comprometimento de renda deverá ter uma queda significativa, passando de 21%, atualmente, para perto de 18% da massa salarial disponível ao final de 2018. Do ponto de vista das famílias cresce a capacidade de endividar-se para consumir, e do ponto de vista dos bancos caem os riscos de inadimplência. 19

DESAFIO: CRESCER A PARTIR DE 2020

- Estimativas para a taxa de crescimento do PIB potencial desaceleram nos últimos anos como resultado do ambiente de incerteza e da menor participação investimento no PIB - Julgamos que o crescimento potencial esteja próximo de 2% (que é o resultado mais favorável dos modelos disponíveis) - Alguns modelos indicam crescimento potencial muito próximo de zero (filtros estatísticos) e outros sinalizam baixíssima produtividade total dos fatores (função de produção) - Acreditamos que a partir de 2020 tais problemas voltarão ao debate macroeconômico 20

DESAFIO: ENERGIA ELÉTRICA É PROBLEMA IMEDIATO

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